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機構投資人對「加密貨幣」的操作邏輯正在轉向。過去多數資金以長期持有「比特幣(BTC)」與「以太幣(ETH)」為主，押注的是價格上漲；如今市場關注點逐漸移到能在持有期間創造「現金流」的收益型策略。Coinbase(COIN) 機構業務主管 Brett Tejpaul（布雷特・泰吉保）指出，機構資金的「第二波」正在發生，下一階段不只追求報酬，也更強調實際用途與可落地的金融應用。
根據相關說法，機構雖然已將「比特幣(BTC)」與「以太幣(ETH)」納入資產配置或財務報表，期待長期增值，但「等待行情」的同時，讓資產產生收益的需求正在擴大。換言之，單純買入並長抱的模式，開始被更多「選擇權」與「借貸」等策略補強，目標是在可控風險下建立較穩定的收益來源，這股風潮也逐步從加密原生機構擴散到更廣泛的傳統金融圈。
這種轉變正迅速以產品形式落地。Coinbase(COIN) 近期與基金服務商 Apex Group（艾佩克斯集團）合作，在 Base 鏈上推出比特幣收益型基金的「代幣化」持份級別。Apex Group 主要提供基金營運與行政管理服務，管理資產規模約 3.5 兆美元。該基金策略以賣出買權（「掩護性買權」）與比特幣借貸等方式，力求在不同市況下爭取「中個位數」區間的目標報酬，讓機構在配置「比特幣(BTC)」時不只承擔波動，也能同時取得收益機會。
值得注意的是，追求收益並非只有加密圈內玩家才在做。全球最大資產管理公司之一的貝萊德(BLK)也朝相近方向延伸，推出 iShares 相關的「質押型以太幣」產品，讓投資人能以較間接的形式接觸「質押」獎勵所帶來的收益來源。市場多將此視為傳統金融對「收益型加密策略」需求逐步成形的訊號：投資人不只想要曝險，也想要結構化、可管理、可解釋的報酬來源。
從產品設計角度看，這更像是傳統市場「結構型商品」在數位資產領域的延伸：透過組合「選擇權」、借貸、收益增強等方式，拼出特定的報酬曲線與風險輪廓。隨著數位資產市場的工具愈來愈成熟，機構尋找類似結構的需求也自然升溫。尤其當監管框架愈清晰，機構在內部審核、風控模型、合規流程上更容易建立標準，產品擴散速度往往也會更快。
除了收益，Tejpaul 所謂的機構資金「第二波」還有另一條清楚主軸：把區塊鏈用在支付、清算、結算等金融基礎設施，核心關鍵詞是「穩定幣」與「代幣化」。機構希望用鏈上架構縮短資金移動時間、降低對帳與結算成本，同時減少傳統流程的不透明與摩擦。
將基金持份「代幣化」並放到鏈上後，所有權追蹤與移轉可望更即時，也可能推動 24 小時交易等「常態化市場」想像。對習慣傳統市場 T+2 甚至更久結算週期的機構來說，光是結算等待時間縮短，就可能大幅改善資金使用效率。Tejpaul 也提到，近期與機構溝通時，幾乎有相當比例的討論都會涉及「穩定幣」與「代幣化」，而美國監管討論的推進，進一步放大了市場興趣。
政策環境的變化同樣影響機構心理。當市場預期「穩定幣」監管框架逐漸成形，以及針對數位資產、代幣化商品的發行與交易標準可能更明確時，機構更容易說服投資委員會與合規部門投入資本、設計商品。簡單說，不確定性下降，內部關卡就更容易通過。
在實務上，「代幣化」通常是把債券、基金、私募信貸等傳統資產，用鏈上代幣方式呈現，讓轉移與結算更快；「穩定幣」則透過錨定法幣價值，提供更低成本的跨境價值移轉工具，被視為可補強甚至部分替代既有支付網路的選項。對金融機構而言，吸引力不只在降低成本，也在於交易軌跡更可追溯、透明度更高，有助強化管理與稽核。
不少大型機構也已從測試走向更具體的採用。市場常見案例包括：部分資產管理機構推出「代幣化」國債或貨幣市場基金，以及大型銀行推進鏈上支付與代幣化存款等實驗，顯示傳統金融正在提高對鏈上基礎設施的接受度，也帶動「穩定幣」被視為下一代金融市場基礎元件的聲量升高。
整體而言，機構的核心問題正在改變：從「要怎麼買加密貨幣」轉向「加密貨幣能為投資組合與企業營運提供什麼功能」。在這個框架下，「收益型策略」、「穩定幣」與「代幣化」彼此扣合，形成更完整的商業與金融閉環。即便現階段機構資金仍多集中於「比特幣(BTC)」與「以太幣(ETH)」，且中小型資產的外溢效應有限、導入新技術也需要時間，但方向已逐漸清楚：當監管輪廓更明朗、產品形態更成熟，機構資金的「第二波」可能會更有系統地把增值與「現金流」一起納入加密配置的主流目標。
評論：這篇內容的訊號不在於機構「更看好」哪一種幣，而是機構正在把加密資產從單純的價格曝險，推進到可被風控、可被稽核、可被衡量的「收益與基礎設施」工具箱。若未來監管與託管、會計處理、交易對手風險管理能同步完善，收益型產品與「代幣化」資產的成長速度，可能會比單純現貨配置更快，並成為傳統金融真正大規模進場的關鍵推力。
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