Bernstein：比特幣(BTC)回檔45%後「已打底」，年底目標價仍看15萬美元

比特幣(BTC)在一輪明顯回檔後，可能已走出「調整」並準備再度上行。即使全球宏觀不確定性升高、波動擴大，華爾街研究認為市場已出現更清晰的「底部」訊號，關鍵在於此波下跌更像情緒降溫，而非基本面遭到破壞。

根據 Bernstein 的報導，於 24 日（當地時間）發布給客戶的研究筆記指出，比特幣(BTC)「已形成低點，接下來將走向更高位置」。由高塔姆·丘格哈尼（Gautam Chhugani）領軍的分析團隊，同步重申年末比特幣(BTC)目標價為 15 萬美元。報告發布時，比特幣(BTC)約在 7.1 萬美元附近交易。Bernstein 的核心觀點是：這次下行並非趨勢被破壞，而是一次短期「心理重置」。

Bernstein 之所以維持偏多立場，理由在於過去幣圈熊市常見的系統性風險訊號並未明顯出現，例如流動性明顯緊縮、連鎖違約、核心機構爆雷等。雖然價格波動很大，但他們認為缺乏足以延伸成結構性衝擊的因素，因此不把這次回檔視為市場基本面崩壞的前兆。換句話說，價格在跌，但「結構」尚未被打斷。

就「為何會跌」來看，Bernstein 將近期修正視為先前急漲後的回吐延續。報告提到，價格自高點回落幅度一度達約 45%，短線情緒轉弱也就不難理解；而外部壓力包含「高利率維持更久」的環境、中東地緣政治風險，以及現貨 ETF 偶發性的資金流出，都在一段時間內壓抑了風險資產偏好。下跌過程中，槓桿部位被迫平倉與長期持有者獲利了結同時出現，推升短線震盪，並形成幾次「尖峰式」急挫。不過 Bernstein 強調，這些更像是市場去槓桿的典型反應，尚不足以被解讀為市場機制失靈。

在個股與企業面向，Bernstein 也維持對比特幣(BTC)財務配置公司 Strategy(MSTR) 的看多評級，認為它仍是比特幣(BTC)的「高貝塔代理」，也就是對幣價變動更敏感的標的。報告指出，Strategy 的資產負債表具備韌性、流動性相對充足，且已在不同市場情境下經歷壓力測試。Bernstein 估算，Strategy 在麥可·塞勒（Michael Saylor）主導下持有約占比特幣(BTC)供給量 3.6% 的部位，市值約 535 億美元。該機構對 Strategy 給予「優於大盤」評等，目標價 450 美元；報告提及時股價約 138.10 美元，變動不大。

此外，Bernstein 特別點名 Strategy 的一項優先股性質產品 STRC，指出市場需求正在放大。報告描述，STRC 以相對降低波動為訴求，同時提供月配 11.5% 的股息結構；並強調其「永久」架構有助降低股權稀釋壓力、同時引入較長期的資本來源。數據上，Bernstein 提到 STRC 近期三個月交易量提升約 65%，顯示投資人對此類收益型結構產品的接受度正在上升。

從宏觀角度看，Bernstein 也補充比特幣(BTC)在地緣政治緊張時的相對表現。報告指出，自 2 月底伊朗相關衝突升溫後的區間，比特幣(BTC)表現相較黃金高出約 25 個百分點，反映當市場面臨地緣壓力時，比特幣(BTC)「可攜性」與「抗審查」特徵可能再度被放大與定價。

對「接下來怎麼走」，Bernstein 認為機構需求仍是主軸。其觀察包括：現貨 ETF 的整體資金動能仍偏穩健，以及提供比特幣(BTC)相關金融服務的銀行參與度提升。也就是說，即便短期因回檔而出現雜音，但要說制度化資金對比特幣(BTC)的需求方向已反轉仍言之過早。後續市場焦點將回到利率路徑、地緣變數，以及 ETF 資金流是否重新轉強。

「評論」：若 Bernstein 的判斷成立，這波修正更像是將過熱籌碼洗出、把槓桿降回可控區間，而不是長期多頭邏輯被推翻。對投資人而言，真正的分水嶺將不只在價格反彈本身，而在於 ETF 是否恢復淨流入、融資槓桿是否再度過度堆疊，以及宏觀利率預期是否再度改變風險資產估值。Bernstein 在「比特幣(BTC)已打底」的前提下，維持年末 15 萬美元目標，顯示其對後續上行空間仍抱持信心；而市場是否買單，最終仍將由資金面與風險偏好共同驗證。