SEC 權限縮減在即？特拉華州搶推穩定幣與數位資產監管新框架、重塑美國加密合規版圖

美國證券交易委員會（SEC）近期釋出「縮減監管」訊號後，特拉華州迅速啟動「穩定幣」與「數位資產」監管框架重整，力圖在聯邦權力重新分配之際，搶佔合規金融科技與區塊鏈產業的新定位。這波變化顯示，美國聯邦層級的政策調整，正逐步牽動各州在「數位資產」與「穩定幣」監管上的立法方向。

根據美國媒體於 22 日（當地時間）的報導，美國 SEC 上週五已向白宮提交兩項新「規則草案」，內容包括將多種加密資產排除在現行「證券法」適用範圍之外。若這兩項規則最終獲得通過，未來主要監管權限將可能由「商品期貨交易委員會（CFTC）」接手，弱化 SEC 在加密資產領域的主導地位。就在聯邦層級出現權責重組的同時，特拉華州則選擇透過地方立法，主動重塑自身在「金融創新」與「數位資產」產業中的角色。

特拉華州議會方面，民主黨籍州參議員 Spiros Mantzavinos（斯皮羅斯·曼察維諾斯）與州眾議員 Bill Bush（比爾·布希）聯手提出「參議院法案第 16 號」與「第 19 號」，以雙軌方式同步推進「傳統金融」與「數位資產」相關監理制度調整。其中，被視為金融監理基礎工程的「銀行現代化法」，聚焦於公司治理架構更新與「數位資產」法律定義的明確化，藉此為未來更多創新金融產品建立更穩固的法理基礎。

相較之下，「支付型穩定幣法」內容更為直接，著重在具體監管規則與執行細節。該法案擬對「穩定幣」發行機構與「數位資產服務商」引進「牌照制度」，同時以條文形式規定「準備金充足義務」、「客戶贖回期限」、「最低資本要求」以及「反洗錢（AML）」與「了解你的客戶（KYC）」等合規責任，試圖回應市場對於「穩定幣」透明度與償付能力的長期疑慮。

值得注意的是，這套「穩定幣」立法內容部分參考了目前在聯邦國會討論中的「GENIUS 法案」文本，顯示特拉華州希望與「華府」在監理架構上維持一定程度的協調與一致性。一旦法案正式生效，未來執行與監督權限將由特拉華州「銀行監理專員」負責，打造以州級主管機關為核心的穩定幣監管體系。特拉華州州長 Matt Meyer（馬特·邁爾）表示，這套立法是對市場發出的明確訊號，目標是在「僅依靠網路即可完成匯款與儲蓄」的時代，為企業與民眾提供一個更安全且具預測性的「數位金融」環境。

特拉華州曾是美國早期「區塊鏈產業」的積極推動者。早在 2016 年，時任州長 Jack Markell（傑克·馬克爾）便啟動「特拉華區塊鏈倡議」，主打友善公司法與有利的「公司註冊」環境，以吸引新創與科技企業進駐。不過，隨著「加密貨幣」與「Web3」產業進入監管爭議期，特拉華州的吸引力出現動搖。

其中最具指標性的事件，是美國大型加密貨幣交易所「Coinbase」在公開批評特拉華衡平法院（Court of Chancery）後，選擇將其法人結構遷往「德州」。隨後，陸續有科技公司與加密相關企業選擇轉移據點，讓特拉華州面臨「競爭力下滑」與「信任度受損」的壓力。外界普遍解讀，本次以「銀行現代化法」與「支付型穩定幣法」為核心的立法組合拳，正是特拉華州試圖「重建市場信心」與「重新奪回產業話語權」的一環。邁爾州長亦坦言，目前政策主軸已聚焦於「爭取未來的就業機會」，藉由提供明確規則與監管保護，重新吸引金融科技與區塊鏈企業進駐。

評論：對「穩定幣」與「數位資產」來說，特拉華州過去最大的優勢在於「公司法友善」，但在監管不確定性升高後，單靠公司註冊優勢已不足以留住大型加密企業。本次嘗試透過明文化的「牌照制度」與「準備金規範」來換取市場信任，實際成效將取決於最終條文細節與執行彈性。

目前，兩項核心法案仍處於立法「初期階段」，接下來必須先通過「州參議院銀行委員會」審議，隨後才會交付院會進行全面表決。與此同時，特拉華州議會還預告將另行提出「特拉華匯兌與虛擬貨幣現代化法」，預期將對「支付業者」、「匯款服務」、「虛擬資產交易」等領域進行更完整的制度調整。

在聯邦層級，隨著「SEC 權限縮減」與「CFTC 為中心」的監理重組討論升溫，「穩定幣」與「數位資產」監管主導權呈現「由上而下拆分」的趨勢。特拉華州此時啟動新一輪立法，被視為各州可能陸續「搶攻穩定幣合規版圖」的前兆，也反映監管模式可能從過往「單一強監理機關」轉向更為「多層次」與「分散化」的架構。

評論：對「穩定幣」市場而言，「多層級監管」一方面有助於避免監管真空，分攤風險；但另一方面也可能造成各州標準不一、合規成本上升。未來包括特拉華在內的州級法規，若能與聯邦層級的「GENIUS 法案」以及 CFTC 的框架形成互補，而非衝突，將成為「穩定幣」與「數位資產」產業得以在美國長期發展的關鍵。