英格蘭銀行英鎊穩定幣監管草案遇冷：業界參與低迷、100%準備金門檻引發質疑

英格蘭銀行（BOE）推動的「英鎊穩定幣」監管框架，近期因市場回應冷淡而遭到質疑。監管機構原本希望透過公開諮詢，與業界展開「建設性對話」，但參與程度明顯低於預期。這項規劃攸關「穩定幣」、「英鎊穩定幣」、「準備金」與「系統性業者」等關鍵議題，未來恐直接影響英國數位支付與加密資產生態。

根據外電報導，於近期（當地時間），英格蘭銀行副總裁莎拉·布里登（Sarah Breeden）表示，針對「與英鎊掛鉤的穩定幣」監管草案，業界回饋「比預期更為有限」，令她感到「有些失望」。她強調，英格蘭銀行在提出草案時，一直保持「真正開放的態度」，並且明確表示規則「可以調整」，希望透過市場意見來優化制度設計。不過，從目前收到的回應來看，「建設性意見」的數量與深度，都與監管機構的期待存在落差。

英格蘭銀行本次監管設計的核心，是確保「英鎊穩定幣」能在金融系統中安全使用，特別是在支付與清算場景中降低風險。草案明確將「面額兌付」與「準備金安全性」列為兩大原則：一方面，持有人必須能隨時以「1：1 面額」將穩定幣兌回英鎊；另一方面，發行機構必須持有充足且高品質的「準備資產」，避免出現擠兌與流動性危機。

根據英格蘭銀行公布的「準備金規範」，英鎊穩定幣發行方需要以「100% 高品質資產」作為擔保。若某一英鎊穩定幣被英國財政部認定為對金融系統具有重要影響的「系統性業者」，則將直接納入英格蘭銀行監管。此舉意在防範「大型穩定幣」成為關鍵支付基礎設施後，可能對「金融穩定」造成的連鎖風險。

更進一步的細節包括：被認定為「系統性」的穩定幣發行人，其整體準備金中，至少「40%」必須是存放於英格蘭銀行的「央行存款」，其餘最多「60%」則可配置於「短期英國國債」等被視為安全的高流動性資產。此外，所有穩定幣產品都必須保障投資人「隨時按面額贖回」的權利，發行機構也需證明具備能在「極端市場環境」下持續營運的「高韌性商業模式」。

在監管架構分工上，英國當局也刻意區分不同用途的「穩定幣」。以「交易用途」為主的穩定幣（例如在交易所用於撮合買賣、資金劃轉），將持續由目前的主要金融監管機構——英國金融行為監管局（FCA）負責監督。至於具有「支付基礎設施」性質、可能牽動更廣泛金融穩定的英鎊穩定幣，則由英格蘭銀行負責制定更嚴格的「準備金」、「贖回」與「營運風險」標準。

評論：英國此番設計，其實是在嘗試建立「雙軌制」——交易型穩定幣走「FCA 路線」，支付與系統性穩定幣走「英格蘭銀行路線」。這種切割方式，類似傳統金融中「投資產品」與「支付清算基礎設施」的分工，有助於更精準地配置監管資源。但對發行方而言，也意味著一旦規模做大、被視為「系統性」，資本與合規成本將大幅提高，可能成為商業模式上的關鍵門檻。

市場普遍認為，這份監管草案若順利落地，將有助於強化「英鎊穩定幣」的信任基礎，提升英國在「數位支付」與「加密金融」領域的競爭力。不過，在目前業界參與度偏低的情況下，未來仍存在不小變數。一些業者擔心，過於嚴格的「100% 高品質準備金」與「高比例央行存款」要求，會壓縮收益空間，降低英鎊穩定幣對民間機構的吸引力。

評論：從全球趨勢來看，「穩定幣監管」已成為主要司法管轄區的政策戰場。美國、歐盟與亞洲部分國家都在加快腳步。英國試圖透過「英鎊穩定幣」建立一套可與傳統金融高度銜接的框架，一旦能平衡好「安全性」與「創新空間」，有機會成為國際標竿。但若最終規範過於保守，可能導致創新企業轉往其他更寬鬆的市場發展。

總體來看，「穩定幣」、「英鎊穩定幣」與「準備金監管」仍將是未來數月英國監管討論的焦點。隨著英格蘭銀行與財政部持續收集市場意見，草案內容預料仍會出現調整。對關注英國市場的加密企業與投資人而言，如何在「合規成本」與「市場機會」之間取得平衡，將是中長期布局的關鍵課題。