以太幣(ETH)鏈上活躍度衝上新高、日活躍地址逼近200萬：CryptoQuant稱價格關鍵轉向「資金流」

以太幣(ETH)「鏈上活躍度」正衝上歷史高位：活躍地址數、智能合約呼叫量與代幣轉帳等核心指標接連刷新紀錄。然而，市場給出的回應卻相當冷淡——以太幣(ETH)價格走弱，主網「手續費」與協議「收益」也沒有同步放大。這讓投資人開始重新思考：推動價格的關鍵，可能不再是單純的「使用量」，而是更直接的「資金流」。

根據 CryptoQuant 於 10 日（當地時間）發布的週報，2026 年 2 月以太坊(ETH)「每日活躍地址」逼近 200 萬個，超越 2021 年多頭高峰期水準。活躍地址指的是在 24 小時等特定期間內，曾進行資產收發的「獨立錢包地址」數量，常被視為網路採用度的重要溫度計。

報告同時指出，鏈上執行強度也明顯升溫：每日「智能合約」呼叫量突破 4,000 萬次，由合約互動衍生的「代幣轉帳」亦創下新高。市場普遍解讀，這反映 DeFi、穩定幣與各類自動化協議活動正在擴張，以太坊網路的「使用面」確實變得更廣。

但矛盾之處在於，這波「活動繁榮」並未帶動價格。一般情況下，網路使用者與交易量增加，通常對原生代幣估值較為有利；然而這次以太幣(ETH)卻呈現反向走勢。報告提到，以太幣(ETH)近 6 個月跌幅約 30%，而以一年維度觀察的「實現市值(realized cap)」變化率也轉為負值，暗示市場出現「淨流出」現象。

交易所端的資金動向也支持偏空解讀。CryptoQuant 的交易所流入/流出資料顯示，以太幣(ETH)相較比特幣(BTC)出現更快的「流入交易所」速度。由於資產進到交易所通常代表更高的「可賣出供給」，短期往往被視為價格壓力來源之一。

「評論」CryptoQuant 的核心結論是：影響以太幣(ETH)價格的主因，正從「網路活動」轉向「資金流」。在 2018 年、2021 年等過往週期，鏈上活動走強經常與價格上漲相互呼應，但近期這種連動性正在減弱。報告以散點圖分析指出，最新觀測值大量集中在「活動很高、價格偏低」的區間，意味即便使用量再增加，也未必能直接推升以太幣(ETH)的估值。

從「手續費」與「收益」指標來看，落差更為明顯。依 DefiLlama 數據，以太坊近 30 日交易手續費約 1,030 萬美元（約新台幣 33 億元），落後波場(TRX)約 2,500 萬美元與 Solana(SOL)約 2,000 萬美元，排名僅居第三。若以協議「收益」衡量，以太坊近 30 日約 122 萬美元（約新台幣 3,900 萬元）排在第五，並落後波場(TRX)、Polygon(MATIC)、Base 與 Solana(SOL)。其中，由 Coinbase 打造的以太坊第二層網路 Base，同期協議收益甚至被統計為約是以太坊的 3 倍。

這背後的結構性因素，指向以太坊第二層生態的壯大帶來「價值分散」。當 Base、Polygon(MATIC)等網路處理大量交易時，回到主網的結算成本相對有限，導致主網累積的「手續費」與「收益」受到壓縮。換句話說，以太坊生態整體規模擴大，但主網與以太幣(ETH)能「捕捉」到的價值比例，可能正在下滑。

另一方面，以太坊在穩定幣領域仍保有顯著優勢。DefiLlama 顯示，以太坊承載約 1,620 億美元（約新台幣 5.2 兆元）的穩定幣供給量，占全球市場約 52%，顯示其依舊是穩定幣支付與結算的重要基礎設施。然而，這些高頻的穩定幣使用情境，並未等比例轉化為主網「收益」或以太幣(ETH)價格的上行動能。

整體而言，以太坊(ETH)如今呈現「鏈上很熱、價格偏冷」的分歧格局。當市場逐步認定「活動指標」的解釋力下降，分析重心就更可能轉向「資金流入/流出」、交易所供給變化，以及主網與第二層之間的「收益結構」如何重新分配。對投資人來說，觀察以太幣(ETH)後續走勢，關鍵詞或將從「活躍度」轉為「資金流」。