穩定幣報酬條款卡關　美國 CLARITY 法案陷停滯、Thom Tillis 成關鍵少數牽動加密貨幣監管走向

在「川普總統」的支持與白宮層級的討論加速下，美國聯邦參議院的「CLARITY 法案」卻依舊停滯不前。各方雖普遍同意應該重整「加密貨幣」市場結構，但圍繞在「穩定幣」*報酬*條款上的政界與銀行業反彈，成為卡關主因。隨著期中選舉逼近，外界評估，雙方可用來妥協的時間窗口正持續收縮。

法案延宕的核心，在於參議院民主黨與傳統銀行業的持續抵制。尤其是與穩定幣「存放」或「支付使用」綁定、並向用戶提供收益的「收益・獎勵（yield/reward）」機制，被質疑實質上接近「類存款商品」。反對者擔心，這類產品恐成為繞過「金融監管」的工具，而現行設計又缺乏足夠的「消費者保護」裝置，使談判進度一再受阻。

根據加密貨幣專門記者 Eleanor Terrett 於 6 日（當地時間）的最新說法，「CLARITY 法案」要在參議院「銀行委員會」過關，共和黨籍參議員 Thom Tillis（北卡羅來納州）的立場，被視為關鍵變數。

Tillis 著重質疑的焦點，正是「穩定幣報酬」的適用範圍。他早在 1 月銀行委員會準備進行法案「標記審查（markup）」時，就提出修正案，主張應限縮可發放報酬的情境。該修正試圖重新劃分界線：哪些形式的報酬仍可被允許、哪些則應被視為必須納入監管的「利息」行為。

當時，美國大型加密貨幣交易所「Coinbase」因這些修正方向，選擇撤回對「CLARITY 法案」的支持。這一動作清楚反映出，業界對「穩定幣」*獎勵*機制的敏感度極高。市場普遍認為，「穩定幣報酬」模式已成為交易所與金融科技公司吸引客戶、塑造獲利的重要工具，若最終規範設計對此不利，恐直接衝擊相關業者的商業模式。

評論：從 Coinbase 的立場調整可以看出，法規只要稍微改變「報酬」的定義或門檻，就足以左右主流平台是否願意在美國境內推出或擴大量化穩定幣產品，這也是為何產業對條文細節異常敏感的主因。

目前「CLARITY 法案」架構中，屬於參議院「農業委員會」負責的部分已於 1 月獲得通過；然而，被視為最關鍵門檻的「銀行委員會」至今仍未完成標記審查。一旦無法通過銀行委員會關卡，法案就難以進入下一階段立法程序。

Eleanor Terrett 認為，「銀行」與「加密產業」之間，短期內出現戲劇性「大和解」的機會不高。各方更可能轉向尋找一份誰都不完全滿意、卻都「勉強能接受」的「*最低共識文本*」，藉由組合最小幅度妥協的用字，讓法案有機會繼續向前推進。

在下一輪標記審查上，就算民主黨最終選擇反對，從程序上來看，若投票呈現鮮明的「兩黨對決」態勢，法案仍有機會被送出委員會。不過前提是：共和黨內部必須維持「完整一致」的支持，這也讓 Thom Tillis 的一票，幾乎成為左右全局的「*關鍵少數*」。他的最終選擇，將決定「CLARITY 法案」是邁向下一站，還是再度陷入長期漂流。

參與協商的各方私下形容，圍繞穩定幣報酬的爭議「幾乎把房間裡的氧氣都吸光了」。在此牽制效應下，原本備受關注的「去中心化金融（DeFi）」相關議題，被迫延後處理。一位 DeFi 業界人士透露，民主黨陣營近期正「倉促重啟」對部分 DeFi 敏感議題的內部討論，希望補上先前未及處理的監管細節。

部分民主黨議員對「倫理條款」也抱持高度戒心，包括：如何避免「利益衝突」、加強「遊說透明度」、以及明確界定監管機關與產業之間的互動邊界等。由於相關條文的接受度高度依賴精準用語設計，這一區塊也被視為使談判格局更加複雜的潛在變數。

時間壓力同樣不斷升高。若參議院銀行委員會的標記審查再度延期，部分決策圈人士已在盤點「替代路線圖」，尋找其他推動監管框架的可能途徑。不過，市場內部同時流傳一種「謹慎樂觀」情緒：部分談判代表仍相信，接下來三週內，有望在穩定幣「收益條款」上取得具體進展。一旦關鍵文句定稿，標記審查有可能被重新排入 3 月底的議程。

截至目前，全球「加密貨幣」市場總市值約為 2 兆 3,200 億美元。若以 1 美元兌 1,485 韓元計算，約折合 3,446 兆 2,000 億韓元。外界普遍認為，「CLARITY 法案」的最終走向，不只是決定未來美國如何規範「穩定幣」，更可能成為美國加密貨幣市場結構調整、以及是否加速納入「傳統金融體系」的關鍵*信號*之一，因而持續牽動市場目光。

評論：「穩定幣」與「DeFi」是目前加密市場中與傳統金融接軌程度最高的兩大領域。CLARITY 法案若能在報酬與倫理條款上找到平衡，不僅有機會為美國市場提供相對清晰的監管框架，也可能成為其他司法管轄區制定加密監管的參考範本。