比特懷斯(Bitwise)投資長霍根：傳統「山寨幣」季節恐難重演，資金將重估有實際用途的項目

「比特懷斯(Bitwise)」投資長馬特・霍根（Matt Hougan）認為，過去那種「市場整體一起飆」的傳統「山寨幣」季節，未來恐怕很難再重演。相較之下，他預期市場可能走向更「非典型」的「山寨幣」季節：只有「實際用途」與「真實需求」已被驗證的項目，才會被資金選擇性地重新定價。

根據外媒訪問內容，霍根於 5 日（當地時間）表示，他判斷「那套玩法已經結束」，接下來真正可能受益的，是具備現實世界落地場景、可被使用與被採納的資產。他也補充，過往資金在比特幣(BTC)、以太幣(ETH)、去中心化金融「DeFi」與 NFT「圖片」之間輪動、帶動「全面普漲」的「潮水效應」，要再度出現並不容易。

霍根強調，若「山寨幣」行情真的回來，關鍵將不再是整體同步上漲，而是更強烈的「差異化」。他的觀點是，市場將以「重新評價（rerate）」的方式運作：部分代幣因基本面改善、需求明確或與「大型商業」連結而獲得更高估值，但多數缺乏使用場景的項目可能無法跟上。這也意味著，過去投資人習慣的循環敘事——比特幣(BTC)先創高、資金再流向以太幣(ETH)、最後擴散到各類「山寨幣」——不一定會原封不動重演；即便出現資金外溢，贏家與輸家也可能更快被市場分出。

在比特幣(BTC)走勢方面，霍根評估目前處於「築底後轉為上升趨勢的初期」。文中提到，比特幣(BTC)曾在 2 月一度下探至 6 萬美元附近；截至報導時點，依 CoinMarketCap 數據，比特幣(BTC)約在 70,237 美元交易。這樣的判斷，與近期市場注意力重新集中於比特幣(BTC)的氛圍相呼應。

情緒與討論熱度的變化，也被拿來佐證「資金偏好」正在改變。加密市場情緒分析平台 Santiment 於 5 日（當地時間）指出，社群媒體上對「山寨幣」的提及量降至兩年低點，反映投資人可能更關注比特幣(BTC)而非整體「山寨幣」板塊。當討論度與資金同時偏向比特幣(BTC)，通常也會讓「全面普漲」式的「山寨幣」季節更難自然形成。

不過，產業內對「山寨幣」季節是否存在，仍有不同聲音。加密分析師馬修・海蘭德（Matthew Hyland）曾以比特幣市場主導率（BTC dominance）走勢為依據，認為「山寨幣」短期偏弱訊號延續，但仍主張市場不應因此否定「山寨幣」季節可能接近。另一方面，BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes（亞瑟・海斯）則在去年 12 月提出不同觀點：所謂的「山寨幣」季節「一直都在」，只是多數人手上沒持有上漲的標的才會覺得不存在；換句話說，即便沒有「全板塊同漲」，特定主題或賽道仍可能出現階段性強勢。

整體來看，市場焦點正從「山寨幣」季節到底會不會來，逐步轉向：哪些項目具備可持續的「實用性」、能帶來真實的「需求」，並因此獲得資金「重新評價」。評論：若後續行情更偏向霍根所說的「非典型」模式，投資決策的重要性可能不再是押注整體輪動，而是辨識能落地、能擴張、且需求可以被驗證的「山寨幣」與相關生態，因為在資金更謹慎的環境下，「差異化」往往會被放大。文末關鍵仍回到兩個詞：「實際用途」與「持續需求」。