比特幣(BTC)底部還沒到？分析師：未平倉量與槓桿尚偏高，美伊戰爭風險多已反映價位

比特幣(BTC)在美國與伊朗緊張局勢升溫的背景下，仍維持相對穩健的走勢。部分分析人士開始嘗試，透過過去「底部循環」經驗來推估本輪「下跌行情」可能結束的時間點，而關鍵焦點並非單純的價格低點，而是「槓桿」與「*未平倉量(Open Interest)*」被清洗到何種程度。

根據加密貨幣分析師 Ardi 近日在 X（原推特）上的觀察，他指出，上個周期真正的「*底部*」，不是只看比特幣(BTC)價格停止下跌的瞬間，而是「*未平倉量* 幾乎被完全抹去」的時刻。未平倉量代表期貨等衍生性商品市場中的未結清合約，是衡量市場「*槓桿部位*」與投機性押注規模的核心指標。

Ardi 認為，當時是在槓桿部位被「幾乎歸零」後，市場才真正進入「*底部區間的實質買盤累積階段*」。他據此推測，本輪行情目前已經清理掉相當程度的槓桿，可能正處於比特幣(BTC)逐步尋找新一輪底部的過程中。

不過，他同時強調，如果以上一輪周期作為參考，比特幣(BTC)的「真正底部」往往建立在「*投機熱度幾乎完全退場之後*」，現階段仍需進一步確認。根據 CoinGlass 數據，目前比特幣(BTC)整體未平倉量約為 438億6000萬美元，衍生品交易量約為 876億8000萬美元。Ardi 解讀，與過去周期的底部階段相比，市場槓桿水位「*仍偏高*」，意味著多數投機性倉位尚未完全出清。

在地緣政治方面，Ardi 也談到美國與伊朗衝突對比特幣(BTC)尋底過程的影響。對於是否將「*戰爭風險*」納入分析，他回應稱，相關風險「*多數已反映在當前價格*」，從「戰爭視角」來看，比特幣(BTC)價格所面臨的「*最不利時間段*」很可能已經過去。

實際市場走勢也部分呼應這一觀點：在緊張局勢延續期間，比特幣(BTC)大致維持在相對狹窄的「*箱型區間*」內波動。周初一度觸及 7萬美元關口，但該區間作為「*心理壓力位*」再度引發強勁賣壓，價格隨即回落，顯示短線資金在關鍵整數位獲利了結的意願仍然明顯。

在多頭情境方面，市場上也出現相對樂觀的反彈預期。加密貨幣分析師 Michaël van de Poppe 預估，比特幣(BTC)在本月仍有機會挑戰 7萬5000至 8萬美元區間。他指出，比特幣(BTC)近期在 6萬5000美元上方成功守住支撐，隨後反彈回到 7萬美元附近。在明確向上突破前，價格可能在區間內進一步「*整理(盤整)*」數日，但由於「箱體結構」已運行一段時間，若出現方向性突破，「*向上脫離區間*」的機率並不低。

支撐「*賣壓趨緩*」的指標，也開始陸續浮現。鏈上分析機構 Glassnode 分析師 Chris Beamish 指出，長期持有者（LTH）淨頭寸變化，在經歷數個月的「*連續淨賣出*」後，最近已有明顯放緩。這意味著經驗較豐富的長線資金，拋售力道逐步減弱。

「評論」從歷史經驗來看，長期持有者賣壓減緩，往往有助於緩和中短期拋售壓力，為價格提供更穩固的支撐區間，雖不必然意味立刻反轉，但常是「*底部構築*」的重要前期訊號之一。

根據 CoinMarketCap 數據，比特幣(BTC)在撰稿時約於 6萬7800美元一帶交投，24 小時內呈現下跌走勢。

「評論」綜合目前多方訊號，未平倉量與槓桿部位能否持續下修，以及美國—伊朗相關「*地緣政治風險*」是否再度升級，被視為短期內影響比特幣(BTC)波動幅度的兩大關鍵變數。對投資人而言，「*槓桿清洗程度*」與「*長期持有者行為*」，將是觀察本輪下跌趨勢是否真正告一段落的核心指標。