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根據 Coinbase 與 Glassnode 於 24 日（當地時間）共同發布的報告指出，隨著過度「槓桿」交易在 2025 年第 4 季被大幅清除，比特幣(BTC)的「鏈上」數據在 2026 年一開年展現出健康的市場結構。這份報告指出，關鍵指標顯示比特幣基本面持續好轉，與仍面臨回調壓力的「山寨幣」呈現鮮明對比。
報告回顧指出，在過去一個季度內市場多數「高槓桿」已經被洗出，加密貨幣市場也因此以相對穩健的狀態進入新的一年。其中，一項關鍵鏈上指標「實現盈虧比（Entity-adjusted NUPL）」自 2025 年 10 月劇烈下跌後，顯示投資人心態從「信心（Belief）」階段轉為「焦慮（Anxiety）」階段，此情緒維持至年底結束。
報告同時指出，比特幣的「實現價格（Realized Price）」—代表市場參與者平均買入成本—在 2026 年持續上升，現貨價格則高於該均值，意味著大多數投資人當前處於獲利狀態。此外，市場價值與實現價值比率（MVRV）目前約為 1.5，也顯示比特幣正以約 50% 的溢價高於鏈上成本進行交易。
「評論」：這些數據隱含著當前市場結構已回到較為健康的水準，對長期投資者而言是一項正向訊號。
報告也分析了供給變化與礦工收入的趨勢變化。在 2025 年第 4 季期間，手中持幣為獲利狀態的供應量大幅下滑。根據統計，在價格位於 8 萬至 8 萬 5,000 美元（約新台幣 1.1 億至 1.23 億元）區間時，有大量透過演算法策略進行的買入行為，使該價位區成為「鎖倉區間」。
同時，過去三個月內有 37% 的供應量被轉移，與此同時，持有一年以上的長期供應量則下降了 2%。這樣的現象代表比特幣可能正處於「高速度流通（high-velocity distribution）」階段，暗示未來可能有更頻繁的資金轉移活動。
此外，反映礦工收益能力的「Puell Multiple」指標也呈現下降，2025 年第 4 季降至 0.9，顯示礦工的收益大約比歷史平均低 10%。此一變化預示供應結構可能正在重組，未來將影響比特幣的價格形成與投資行為。
報告補充指出，儘管在 2025 年第 3 季可觀察到部分長期持幣者與交易所之間轉帳量增加，代表有投資者選擇進行「獲利了結」，但進入第 4 季後相關動能轉為平緩，市場轉向觀望，即將方向交還給後續的大型參與者。
整體而言，從 2026 年市場開局來看，比特幣的鏈上結構顯示出穩定的跡象。儘管市場波動性仍然存在，但包括 MVRV 與實現價格在內的多項技術指標，皆暗示「中長期復甦」的潛力。後續走勢將密切取決於「機構投資人」以及大型「錢包地址」的行動。
關鍵詞強調：鏈上數據、比特幣(BTC)、槓桿清算、實現價格、MVRV、長期供應、礦工收入、機構投資者
「評論」：隨著槓桿風險降低及基礎面轉好，結構性復甦成為比特幣後市最大看點。未來若有機構與長期資金進一步進場，市況將可能打開新一輪上升空間。
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