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比特幣(BTC)近期出現大幅回落，市場分析指出這可能並非短期修正，而是進入一個「結構性熊市」的開端。根據加密貨幣分析機構 Kobeissi Letter 於 24 日（當地時間）的報告，由於缺乏明顯的外部利空因素，此次約 25% 的跌幅更可能源自市場結構與內部機制問題。
報告指出，比特幣自去年 10 月高點以來已重挫約四分之一，目前價格約為 93,000 美元，創下六個月來新低。雖然基本面並未發生劇變，例如美國通膨正在放緩、美聯準會已開始降息，且美中貿易談判持續有進展；再加上川普總統近期公開表示「讓美國成為加密貨幣領導國是優先任務」，整體宏觀經濟環境反而較 4 月來得穩定。
然而，自 10 月中旬起，機構投資人陸續開始拋售比特幣，11 月第一週加密貨幣基金更出現了高達 12 億美元（約新台幣 1,632 億元）的資金淨流出，創下歷史新高。Kobeissi Letter 指出，這波下跌潮的核心問題在於市場槓桿過高，當資金開始撤出時，引發大量使用槓桿操作的部位被強制平倉，成為放大市場波動的關鍵因素。
以 10 月 10 日為例，單日平倉規模高達 192 億美元（約新台幣 2 兆 608 億元），導致比特幣出現單日大跌 20,000 美元的長黑K。這顯示加密貨幣市場的波動性並非完全來自投資人情緒，背後更深層的是機制設計的脆弱性。
同時，市場流動性也逐漸下滑，使得價差擴大與價格異動更為劇烈。報告顯示，在過去 16 個交易日內，有 3 個交易日的平倉規模超過 10 億美元，而超過 5 億美元規模的平倉事件則幾乎天天發生。「爆炸性反應」成為市場新常態，價格對微小消息的反應更加敏感。
儘管目前處於調整階段，Kobeissi Letter 強調，加密貨幣市場的「基本面仍在改善」。他們認為，槓桿清算與流動性問題終究會被市場自我修復，雖然短期震盪加劇，但這次下跌區域可能距離底部已不遠。對於長期投資者而言，這可能是值得關注的轉捩點。
Kobeissi Letter 最後總結表示：「當前的確處於結構性熊市，但整體市場的基本價值已優於先前。若市場具有效率，這類扭曲應會自然調整。」評論：這反映出加密市場正在進入一個重新洗牌的關鍵期，投資人應提高警覺，並重新評估自身的策略與風險管理方式。
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