專家警告：mNAV 評價失真 恐誤導加密產業投資判斷

近期一份研究報告指出，常用於評估加密企業價值的指標「市值對帳面資產比（簡稱 mNAV）」恐怕不僅不準確，還可能導致投資人誤判。根據紐約數位投資集團（NYDIG）全球研究主管 Greg Cipolaro（葛雷格·奇波拉羅）於 24 日（當地時間）發布的報告內容，他直言：「mNAV 應該被淘汰，甚至應被遺忘，因為這個指標的存在價值正在迅速消失。」

mNAV 一般用來比較企業所持加密資產價值與其股價市值，藉此判斷該企業是否出現「折價交易」或「溢價賣出」的狀況。然而，奇波拉羅認為，這種評估方式完全無法準確反映企業的真正價值，例如其實際營運業務、持有的其他資產，甚至負債情況。

他進一步指出，像是 Strategy Inc. 這類除了持幣外，還涉足軟體銷售等多元收入的加密公司，其業務模式已遠遠超越單純持有數位資產的公司，但 mNAV 卻仍舊將其視為「加密資產倉庫」，嚴重低估其價值。此外，該指標也無視如可轉換公司債等負債項，使整體企業估值更加失真。

奇波拉羅強調：「從最寬容的角度來看，mNAV 不過是掩人耳目的『話術』；從嚴格的角度看，甚至構成了對投資者的『欺騙』。」

對此觀點，市場上也有其他金融機構表達相同擔憂。標準渣打銀行近期的報告指出，數位資產企業的 mNAV 估值已失去原有作用，並呼籲開發新一代評價工具。報告中也提到，由於不同加密企業在流動性與業務模式上的巨大差異，單一指標難以建立通用的比較基準。

評論

在當前加密企業日趨多元化、商業模式不斷演進的環境中，僅依賴 mNAV 作為估值工具的做法無疑是過時且風險極高的。專家普遍建議，投資人應更加關注企業的基本面、財務報表與營運結構，從多角度理解其真正價值，而非陷入對「折價或溢價」簡化標籤的迷思。

隨著市場趨於成熟，或許該是時候拋棄簡化思維，尋找更貼近現實的數位資產評價方法了。