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比特幣近期價格下跌 12%，市場對「累積性疲勞」的擔憂正在升溫。儘管市場原先對比特幣現貨 ETF 抱有高度期待，但實際需求表現疲軟，再加上大量獲利了結的賣壓，使短期內的流動性主導價格走勢的跡象更加明顯。根據鏈上數據分析，目前整體修正仍屬溫和，但重複的拋售模式與累積的賣壓，正在暗示市場恐將進入短線冷卻期。
根據鏈上分析公司 Glassnode 的最新報告，截至目前，比特幣的「實現市值（Realized Cap）」已達約 1.06 兆美元（約新台幣 1,474 兆元），相較於上一輪週期，代表有近 6,780 億美元的資金淨流入，規模多達 1.8 倍。這反映出投資人強烈的「獲利了結」動機，也說明長期持有者目前已出售超過 340 萬顆比特幣，形成歷來規模最大的一次賣壓週期。
此外，備受市場期待的 ETF 市場動能近日亦明顯趨緩。美國聯準會（Fed）於近期召開貨幣政策會議（FOMC）後，新資金幾乎已停止流入 ETF，同時長期持有者的拋售量則暴增至每月 12.2 萬顆比特幣。Glassnode 警告，當需求無力支撐供給時，價格下行情勢恐將迅速放大。
目前現貨市場情況不容樂觀，將近一半的流動性並未被吸收，反遭轉為壓力賣單，這導致清算量與交易量雙雙增加。另一方面，在衍生品市場上，高槓桿持倉頻繁遭清算、期權溢價波動劇烈，都進一步動搖投資人情緒。整體而言，短線投資人傾向獲利了解，多於長線資金繼續流入。
儘管市場處於調整階段，但鏈上資料顯示，比特幣「鯨魚級」地址正在逢低加倉。持有 100 至 1,000 顆比特幣的錢包地址，在過去一週內共增加約 3 萬顆比特幣，約合新台幣 1,182 億元。比特幣的總交易量也從 44 萬顆躍升至 77 萬顆，同時交易所出現大量資金外流，顯示這些移轉主要以資產儲存與長期持有為主，而非抛售用途。
從技術面來看，多數分析師將 21 週移動均線附近的價格區間，視作目前比特幣是否能重拾動能的關鍵支撐位。交易平台 Bitunix 指出，其關鍵支撐區間大約落在 10.8 萬美元（約新台幣 1,501 萬元），而壓力上限則集中在 11.6 萬美元（約新台幣 1,612 萬元）左右，若無機構投資人重新入場，價格可能難以突破。
Glassnode 指出，當前市場能否穩住走勢，將取決於「需求端」的回暖情況，包括機構買盤與長期持有者的重新進場。報告中表示，目前市場的主導情緒偏向「過度疲勞」而非「穩健續航」，若無強勁資金進一步支撐，下修空間仍可能擴大。
評論：值得注意的是，儘管整體信心受壓，但鯨魚的加倉策略與短期持有者即將進入虧損區間，可能提供潛在的「局部反彈」訊號。然而，若無具體資金進場佐證，目前反彈態勢仍應審慎看待。
關鍵詞：比特幣(BTC)、現貨 ETF、Glassnode、長期持有者、鯨魚加倉、清算、價格支撐、機構資金、短期拋壓、資金流入
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