比特幣(BTC)走勢重演 2021 牛市末期？專家示警：已觸及週期高點風險升高

比特幣(BTC)近日走勢引發市場對於「是否已觸及本輪牛市高點」的高度關注。根據 The DeFi Report 創辦人麥可·納多（Michael Nadeau）於 24 日（當地時間）的分析指出，長期持有者（Long-Term Holders, LTH）的拋售模式與 2021 年的走勢「驚人相似」，這可能意味著當前正處於真正的「週期頂部」。

納多回顧 2021 年的多頭週期時指出，當年 4 月前比特幣價格迅速上升的前期，也就是 2020 年 11 月至 2021 年 3 月，長期持有者拋售了約 13.5% 的持倉，而這一階段可能才是該輪的「真實高點」。他認為，同年 11 月刷新歷史新高所構成的「雙頂結構」，實質上缺乏新資金注入，因此多仰賴短期資金輪動支撐，導致漲勢後勁不足。

而眼下的市場情況與當時頗為相似。他指出，在 2024 年第一季，長期持有者已出售了持倉的 12.4%，近期亦開始重新累積部位，與 2021 年的節奏幾乎重演。但不同的是，短期持有者（Short-Term Holders, STH）參與意願仍低，市場中也看不出明顯的新資金進場，這使得反彈動能受到質疑。

市場鏈上數據供應商 Glassnode 也發表報告指出，儘管現階段比特幣價格有短期回穩跡象，但整體供需結構依舊「脆弱」。現貨市場的交易量依然低迷，CVD（累積成交差額）走弱，顯示賣壓正對漲勢形成壓制。即便 RSI（相對強弱指數）已進入超買區間，但多數投資者情緒依然偏保守，顯示進一步上漲空間有限。

衍生品市場方面，雖然比特幣期貨未平倉合約數有所增加，但資金費率走弱與買盤偏少，反映多數投資人仍采觀望態度。選擇權市場上的波動率差縮窄、偏度（Skew）大幅下滑，也暗示避險操作減少，同時市場情緒趨於過度樂觀，進一步提升價格劇烈波動的風險。

鏈上數據同樣呈現分歧。比特幣的錢包地址數已逼近週期性低點，顯示使用者新增成長趨緩，但資金轉移總量卻在上升，意味更多是來自大戶的資金重新調度。另一方面，區塊鏈交易手續費則呈現下滑，反映出對區塊空間及投機活動的實際需求正在減弱。同時，愈來愈多投資人選擇落袋為安，也透露出市場正進入獲利了結與需求消退的階段。

綜合來看，當前的比特幣市場正面臨「結構性壓力與不確定性」。分析人士指出，除了價格走勢與歷史週期高度相似，更應將其視作對新一輪牛市可持續性的「警示信號」──投資人預期本身或許已不足以再次推動大幅上漲。

評論：本輪比特幣走勢雖維持高檔，但缺乏交易動能與資金支持，可能意味著「泡沫轉折點」正在逼近。長期投資人拋售與再收集的行為，若再度成為多頭末期的典型訊號，市場參與者應更加警惕回調風險。