10年期殖利率若近5% 分析師警告標普500恐修正15%至20%

美國長期公債殖利率若持續走高，標普500指數(S&P500)恐面臨15%至20%的修正，一份最新客戶報告提出這項警告。長期殖利率上揚同時壓抑科技股與人工智慧（AI）相關投資的期待，也讓風險性資產整體承受更大的折現率負擔。

商業內幕(Business Insider)23日（當地時間）報導，MRB Partners全球策略合夥人菲利普·科爾馬(Phillip Colmar)在客戶報告中指出，長期公債殖利率上升正把股市推向「去槓桿前夕」的處境。

本週美國10年期公債殖利率一度突破4.7%，30年期殖利率則升破5.2%。分析認為，長期殖利率走高的背景包括美國政府債務增加、經濟成長前景穩健，以及美國與伊朗緊張情勢帶來的通膨壓力。

科爾馬表示，若10年期殖利率逼近5%，標普500指數可能下跌15%至20%。他說：「殖利率持續上升，如果漲勢看不到盡頭，那麼低於5%的水準就可能觸發去槓桿事件。」這句話點出，市場承受能力存在一個尚未觸及的臨界點。

不過，科爾馬並未針對未來殖利率水準提出具體預測，也表示目前仍維持以成長股為主的投資立場。

所謂去槓桿，是指投資人降低風險性資產部位的行為，在股市中常表現為縮減槓桿倉位或降低成長股曝險，通常發生在景氣、利率、資金環境同時轉差之際。

問題在於，長期殖利率影響的不只是債券市場。投資人普遍將長期公債殖利率視為近乎無風險的報酬率基準，並拿來與股票的預期報酬做比較。殖利率走高，會推升將未來獲利折算為現值時採用的折現率，也讓成長股須滿足更高的報酬門檻。

這種壓力在AI相關個股身上可能更為明顯。目前美股在相當程度上已反映AI將提升生產力的長期期待，但資料中心與半導體等AI基礎建設投資，需要龐大資本支出。

借貸成本上升，會拉長投資回收期，也可能加大企業獲利預期被下修的壓力。科爾馬說：「這可能是個不錯的投資主題，但當期待被拉得太高、又無法兌現時，最終還是會出現落差。」

美國財政部擴大長期公債回購（buyback）規模一事，也讓市場出現不同解讀。美國財政部長史考特·貝森特(Scott Bessent)表示，將擴大長期公債回購規模，藉此減少市場上流通的公債供給。

本報先前報導，美國財政部將長期公債單次回購上限，由20億美元擴大至至少40億美元，新制將於9月9日至11月4日間施行。

但科爾馬指出，這項措施與其說是解決通膨疑慮這個推升長期殖利率的根本原因，不如說更像是想壓低殖利率的訊號。他說：「市場感受得到恐慌情緒。」他也提到，財政部在未與聯準會(Fed)政策協調的情況下擴大回購，可能進一步加深市場不安。

對台灣投資人而言，長期殖利率同樣是同時牽動股市與加密貨幣市場的重要變數。本報先前報導，長期殖利率會同時影響科技股與風險性資產的折現率、企業籌資成本，以及外資資金動向。

比特幣(BTC)等加密貨幣多半被歸類為沒有利息或股息收益的風險性資產，因此在長期殖利率上升階段，經常被拿來討論「機會成本」問題。不過，這波長期殖利率上升對比特幣價格造成的具體影響，目前尚未有明確數據可以佐證。

目前可以確認的是，美國長期殖利率走高、AI投資成本壓力，與美股修正風險的警告，正同時出現在市場觀察的視野之中。市場接下來將持續關注10年期公債殖利率是否逼近5%，以及9月9日起實施的財政部回購擴大措施，能否讓長期殖利率趨於穩定。