嘉信理財估比特幣(BTC)公允價值 9.5 萬美元 6 萬美元支撐受關注

嘉信理財(SCHW)估算，比特幣(BTC)以挖礦生產成本衡量的「公允價值」約為 9.5 萬美元（約 1.33 億韓元）；以 28 日比特幣約 6.5 萬美元（約 9100 萬韓元）的交易價格來看，市價較該模型估值低逾 30%。

根據 Coinpedia 報導，嘉信理財數位貨幣研究與策略總監吉姆·費拉伊奧利(Jim Ferraioli)引用鏈上分析公司 Glassnode 資料，提出以「生產成本」尋找比特幣價格下緣的模型。這套方法不把重點放在價格線圖或投資情緒，而是觀察礦工生產 1 枚比特幣所需的電費與設備成本。

費拉伊奧利將礦工依效率分層。使用最新 ASIC 礦機、大規模營運，且可取得每度電 0.07 美元（約 98 韓元）電力的高效率礦工，生產 1 枚比特幣的成本約為 6 萬美元（約 8400 萬韓元）。相較之下，使用舊設備或面臨較高電價的低效率礦工，單枚生產成本可升至 9.5 萬美元。

嘉信理財將低效率礦工的生產成本視為公允價值參考點。其邏輯是，類似大宗商品價格常沿著邊際生產者成本線形成，若比特幣挖礦基礎要維持，市場價格可能需要在 9.5 萬美元附近取得支撐。

不過，6 萬美元也被列為關鍵觀察區。費拉伊奧利指出，在深度熊市中，最高效率礦工的生產成本過去曾扮演價格底部角色。若價格跌破該水準，礦工獲利會惡化，算力可能下降，並進一步帶動網路難度調整。

技術指標也指向相近區間。比特幣的 200 週移動平均線目前位於 6 萬至 6.2 萬美元（約 8400 萬至 8680 萬韓元）之間，2 月低點也接近 6 萬美元。生產成本、長期均線與前低重疊，使 6 萬美元成為市場關注的「支撐線」。

上方則面臨平均持倉成本帶來的賣壓。根據雅虎財經引用嘉信理財分析，美國現貨 ETF、ETP 持有人的平均買入成本約為 8.3 萬美元（約 1.16 億韓元），不含挖礦獎勵部分的主動投資人平均成本約為 7.8 萬美元（約 1.09 億韓元）。

這兩個價位都高於目前市價。若比特幣反彈並接近該區間，部分仍處虧損狀態的投資人可能選擇解套賣出。因此，7.8 萬至 8.3 萬美元被視為短線反彈可能遇到的阻力帶。

生產成本模型也有侷限，因為成本並非固定不變。銀河研究指出，6 月以來比特幣挖礦難度已較歷史高點下滑逾 20%。若算力回落，留下來的礦工每枚幣生產成本也可能下降，6 萬美元這條底部參考線也可能隨之下移。

不同機構的估算也存在落差。摩根大通(JPM)將上市礦企的電費、折舊與間接成本納入後，估計完整生產成本約為 7.8 萬美元，介於嘉信理財提出的 6 萬美元與 9.5 萬美元之間。

評論：這項分析並非直接預測比特幣價格會升至 9.5 萬美元，而是提供一個觀察下跌區間經濟阻力的框架。接下來，市場焦點將落在比特幣能否守住 6 萬美元，以及 7.8 萬至 8.3 萬美元區間的賣壓能否被消化。