10 頭乳牛換 1.97 萬美元貸款 RWA「農家救星」敘事受質疑

巴西巴拉那州一名牧場主以 10 頭荷斯坦乳牛作為代幣化抵押品，取得約 1.97 萬美元(約 2,758 萬韓元)信用憑證，原本被包裝成「實物資產代幣化(RWA)」協助農戶融資的成功案例，如今卻被質疑更接近小規模概念驗證交易。

加密貨幣專業媒體 Protos 於 24 日（當地時間）報導，位於巴西巴拉那州伊姆比圖巴的 Fazenda Engenho Velho 牧場，將 10 頭荷斯坦乳牛轉為抵押代幣並取得信用憑證。部分媒體稱這是以牲畜代幣化作為抵押貸款的案例，相關貼文瀏覽量已超過 100 萬次。

借款人若昂·吉列爾梅·布雷納(João Guilherme Brenner)是牧場主，原本具土木工程師背景，並在家族持有多代的 360 公頃土地上經營牧場。360 公頃約等於 109 萬坪。

近期統計顯示，該牧場牛隻總數超過 500 頭，其中正在泌乳的乳牛約 240 頭。這次被代幣化的 10 頭乳牛，只占泌乳乳牛約 4%。

2022 年一篇畜牧專業誌訪談提到，布雷納曾當選巴拉那州荷斯坦育種者協會主席，也被任命為州政府支持的畜牧發展基金董事。這使外界認為，與租地農戶不同，他本身持有土地資產，未必能被簡單歸類為難以接觸傳統金融的農家。

巴拉那州農業局對伊姆比圖巴地區農地的估值顯示，排除最低等級土壤後，每公頃價格約介於 2.32 萬至 12.69 萬雷亞爾。若套用這項估值，布雷納持有的 360 公頃土地可能已是數百萬美元規模資產。

相較之下，這次信用憑證金額約只占整體土地價值的 1% 左右。報導並未指稱貸款本身虛假或違法，但認為它與「資金斷鏈的農民透過區塊鏈獲得喘息」的敘事仍有落差。

設計這項架構的是農業科技公司考麥德(Cowmed)。考麥德主導兩筆牲畜代幣化交易，並與債權型投資基金「塔吉特 FIDC」共同設計相關結構。

2024 年，代幣化新創簡單代幣(Simple Token)曾表示，將與考麥德合作，目標是在 2026 年底前透過牲畜代幣化促成 2 億雷亞爾貸款。距離期限仍有近半年，目前公開可見的實際授信金額仍有 99% 目標尚未達成。

考麥德本身的營運規模也有限。自 2017 年以來，累計募資略高於 100 萬美元(約 14 億韓元)；最近一次公開募資是以 620 萬美元(約 86.8 億韓元)估值完成的 590 萬雷亞爾群眾募資。

相較之下，生產電子圍籬與牲畜項圈的競爭者哈特(Halter)，今年 3 月以 20 億美元(約 2.8 兆韓元)估值募得 2.2 億美元(約 3,080 億韓元)。考麥德每個項圈每月收費約 5 美元(約 7,000 韓元)，去年營收不到 360 萬美元(約 50.4 億韓元)。

一筆不到 2 萬美元(約 2,800 萬韓元)的貸款，卻創造超過 100 萬次曝光，因此有觀點認為，這次案例對新創公司的全球宣傳效果，可能大於對牧場資金壓力的實際緩解。

爭議核心在於，若沒有區塊鏈，這筆交易是否真的無法完成。以牲畜作為抵押品的貸款早已存在，透過無線設備追蹤牛隻位置的技術，也不必依賴區塊鏈才能運作。

這次架構仍需要牧場主、項圈製造商、代幣化業者與貸款方彼此信任。若參與者固定在少數企業之間，外界批評它更像信任基礎下的合約安排，而不是典型的去中心化金融創新。

「實物資產代幣化(RWA)」是把國債、基金、房地產等現實資產的權利或價值，以區塊鏈代幣形式呈現，用於交易或抵押。近年它已成為加密產業的重要成長敘事，但這起案例顯示，「首創」與「金融包容」等說法，可能掩蓋實際抵押規模、借款人信用條件與既有金融可得性。

評論：這並不代表牲畜代幣化沒有用途，但評估 RWA 專案時，市場焦點預料將從「代幣化了什麼」轉向「若沒有代幣化，究竟有什麼問題無法被解決」。