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比特幣(BTC)市場正進入一個「重置」階段。*詞比特幣(BTC)*、*詞衍生品*、*詞去槓桿(Deleveraging)* 等關鍵指標顯示，槓桿部位正逐步被清理，但過去在熊市底部常見的「*詞投降性拋售（Capitulation）*」訊號，目前仍未明顯出現。
根據鏈上與衍生品數據分析公司 *詞CryptoQuant* 近期發布的報告指出，從 *詞芝加哥商品交易所(CME)* 相關指標來看，當前行情更接近「慢慢降低部位」的整理階段，而不是伴隨大規模強制平倉的急跌崩盤。報告提到，CME *詞比特幣(BTC) 期貨* 的「*詞基差(Basis)*」正明顯收斂，同時 *詞期貨未平倉量(Open Interest)* 也快速下降，這些都指向市場槓桿正在有序退出。
CryptoQuant 將 CME 基差的變化，解讀為市場對「*詞做多槓桿*」需求與信心的溫度計。自 2025 年以來，整體基差曲線持續走低，與 2019 年與 2022 年熊市底部前夕出現的型態相似。不過，目前基差曲線的「*詞斜率(Slope)*」仍維持在正值區間，代表風險偏好雖然降溫，但尚未進入歷史上出現過、象徵激烈去槓桿與恐慌拋售的極端階段。報告評估，現階段只能確認是「循序漸進的去槓桿」，距離真正意義上的 Capitulation 仍有一段距離。
基差收斂所反映的意義在於，市場願意為槓桿多單支付的溢價正在下滑，多頭信心減弱，整體情緒轉向中性或偏空。即便如此，長天期合約價格依舊高於現貨，顯示長線預期尚未完全崩壞，但短天期合約相對疲弱，反映當前壓力仍集中在中短期。
在這種結構下，就算出現反彈，價格很可能在確認「*詞周期性底部*」之前，頻繁遭遇上方壓力。CryptoQuant 指出，在過去幾輪周期中，明確的價格底部往往出現在基差曲線斜率跌入負值、期貨轉為「*詞現貨溢價反轉（Backwardation）*」時，也就是典型的急速去槓桿階段。目前這一關鍵條件尚未出現，因此報告警告，*詞比特幣(BTC)* 仍可能存在進一步下探空間。
另一方面，*詞期貨未平倉量* 的變化，也支撐「市場正進行重置，但尚未全面崩潰」的判斷。報告數據顯示，CME 比特幣(BTC) 期貨未平倉量自 2025 年高點以來已減少約 47%，跌幅與 2022 年熊市期間約 45% 的修正相近。CryptoQuant 將此視為「*詞槓桿部位集中出清*」的典型路徑：在先前過度擁擠的多空部位被陸續平倉後，強制平倉與自發減倉交錯進行，投機交易與避險需求同時降溫，整體市場槓桿水位明顯回落，符合一個正在運行中的去槓桿周期。
在未平倉量下滑的同時，基差曲線斜率依舊維持正值的組合，讓 CryptoQuant 將現在的行情歸類為「*詞調整與盤整型的中周期熊市（Mid-cycle Bear）*」：槓桿泡沫正在被擠出，但市場尚未陷入全面恐慌拋售階段。*評論這種格局代表多數參與者仍抱持「調整而非終局崩盤」的預期，也說明長期資金尚未集體認輸出場。*
不過，報告也提醒，這樣的結構可能意味著「*詞關鍵性投降*」其實正在逼近。若去槓桿過程持續推進，使得基差進一步被壓縮，最終將曲線斜率拉入負值區間，屆時可能出現期貨價格低於現貨、流動性瞬間收緊以及槓桿交易急凍等典型 Capitulation 特徵。CryptoQuant 認為，當這些條件到位時，才有更高機率宣告本輪 *詞比特幣(BTC)* 周期底部真正形成。
總結來說，目前 *詞比特幣(BTC)* 市場正處於「*詞溫和去槓桿*」與「*詞中期熊市調整*」的狀態，槓桿風險正穩定釋放，但尚未走到歷史上常見的恐慌性拋售終章。對投資人而言，這代表短期內仍需留意潛在下行空間與後續可能出現的「最後一跌」式 Capitulation，而真正具有吸引力的長期風險回報區間，或許仍在尚未到來的下一階段。
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