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根據 온체인 데이터 분석업체 글래스노드(Glassnode）於 26 日（當地時間）發布的最新週報，「比特幣(BTC)」當前走勢在「約勢循環」中，可能更接近「*底部區域*」，而非「*熊市初期*」。報告指出，網路中累積的「*虧損狀態供給量」正在大幅增加，整體結構與過往熊市觸底階段更為相似，顯示市場或已進入「*潛在底部區間」而非剛開始下跌。
報告聚焦於「*虧損狀態總供給量（Total Supply in Loss）」指標，藉此檢視當前熊市結構。這一指標用來衡量鏈上處於「*未實現虧損*」狀態、尚未賣出的「比特幣(BTC)」數量。也就是說，該指標越高，代表越多投資者正以低於買入成本的價格持幣。
根據 글래스노드 數據，在去年 10 月比特幣創下歷史新高（ATH）附近時，「虧損狀態供給量」幾乎趨近於 0，顯示當時市場處於高度獲利狀態。然而隨後價格進入調整階段，大量籌碼跌入虧損區間，使得該指標在近幾個月急速攀升。
目前以 7 日移動平均計算，「虧損狀態總供給量」約為 920 萬枚 BTC，創下上一輪熊市末期以來的新高。考慮到整體流通量尚未突破 2000 萬枚，意味著「*接近半數*」的供給正處於虧損之中。글래스노드 指出，在歷史多次「*熊市*」中，當價格最大跌幅逼近約 50% 時，往往會對廣泛投資者群體造成壓力，本次數據表現與過往規律相當接近。
글래스노드 特別強調的並非僅是虧損規模本身，而是本輪周期中指標「形態」所透露的結構性訊號。報告認為，目前「虧損供給」分佈於整個網路的情況，更接近歷史上熊市「*後半段*」而非「初期」。在這種階段，市場參與者的賣出動能通常已逐步消耗，選擇「*堅守*」的持幣者比例提高，市場被視為更有機會形成「*價格底部*」。
글래스노드 在報告中指出：「從歷史來看，『虧損狀態總供給量』越高，市場觸底的概率往往越大。」隨著虧損集中度提高，短線獲利了結的拋壓自然減弱，「長期持有者」及「高成本持幣者」的佔比提升，市場進入一種「*消化拋壓*」的結構性階段。實際上，在 2018 年與 2022 年兩次「*熊市*」中，該指標見頂的時間點，與價格真正落底的區間高度重疊，支撐了這一論點。
不過，글래스노드 也提醒，目前「虧損狀態總供給量」尚未完全觸及過往幾輪熊市真正底部時創下的極值區，但近期快速上升已逼近過去「*底部區域高點*」。基於這一點，報告傾向認為，現階段結構上更像是「*潛在底部區間（bottoming range）*」，而非「*熊市收縮的起點*」。在承認市場波動與脆弱性仍存的前提下，글래스노드 給出評估：「從結構來看，市場當前位置比起初期收縮階段，更貼近底部區域。」
在價格表現方面，「比特幣(BTC)」近期呈現「*短線整理*」格局。26 日（當地時間）一度重新站上 6 萬 9000 美元關口，但隨後出現溫和回調，現於 6 萬 7300 美元附近交投。若以 1 美元兌 1441.80 韓元換算，折合約 9703 萬韓元。
過去數日，市場缺乏明確方向，「*盤整區間*」走勢明顯。部分分析認為，一方面，鏈上累積的「*虧損供給*」正在釋放「*接近底部*」的信號；另一方面，宏觀環境不確定性與潛在波動風險仍然存在。兩種力量相互拉扯，使得「比特幣(BTC)」在尋找下一個明確「*轉折點*」。
評論：
當前「虧損狀態供給量」逼近歷史底部區域、但尚未創新高，暗示市場可能仍有「*最後一波洗牌*」的空間。對長線投資人而言，這類「*bottoming range*」通常被視為中長期佈局的重要區域，但須同時意識到，若後續出現宏觀利空或流動性緊縮，「最終底部」亦可能比目前價格更低，風險管理依舊關鍵。
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