比特幣(BTC)下跌拖累評價損失擴大：MARA홀딩스(MARA) Q4爆17.1億美元淨損、轉攻AI/HPC數位基礎設施

MARA홀딩스(MARA)가 2025년 4분기 17억1,000萬美元 순손실을 기록했다. 「比特幣(BTC)」 가격 하락으로 디지털자산 「평가손실」이 커지면서, 해시레이트(연산능력) 확대만으로는 실적 악화를 막지 못했다는 분석이 나온다.

MARA홀딩스가 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 주주서한에 따르면, 2025년 4분기 희석 주당순손실은 4.52달러로 집계됐다. 전년 동기에는 5억2,830萬美元 순이익과 희석 EPS 1.24달러를 기록했던 만큼, 이익 구조가 단기간에 크게 흔들린 셈이다.

매출도 감소했다. 4분기 매출은 2억230萬美元로, 전년 동기 2억1,440萬美元 대비 6% 줄었다. 회사는 해시레이트 증대에도 불구하고 평균 「比特幣(BTC)」 가격 하락 영향이 더 컸다는 취지로 설명했다.

연간 기준으로는 수익성과 외형 성장의 방향이 엇갈렸다. 2025년 연간 순손실은 13억1,000萬美元로, 2024년 5억4,100萬美元 순이익에서 적자 전환했다. 반면 매출은 2024년 6억5,640萬美元에서 2025년 9억710萬美元로 증가해, 매출 확대에도 손익이 악화되는 ‘성장통’이 부각됐다.

실적을 흔든 핵심 요인은 「공정가치 평가손실」이다. MARA홀딩스는 4분기 손익에 디지털자산 및 디지털자산 미수금의 공정가치 변동이 15억 달러 규모로 마이너스 영향을 줬다고 밝혔다. 코인게코 기준으로 「比特幣(BTC)」 가격이 9월 30일 약 11만4,300달러에서 12월 31일 8만8,800달러로 하락한 흐름이 재무제표에 그대로 반영된 것으로 해석된다. 주가 역시 압박을 받으며 최근 6개월 기준 46% 하락했다.

채굴 지표도 둔화됐다. 2025년 4분기 채굴량은 2,011BTC로 직전 분기(2,144BTC) 대비 6% 감소했고, 전년 동기(2,492BTC)와 비교하면 감소 폭이 더 컸다. 2025년 연간 채굴량은 8,799BTC로 2024년 9,430BTC에서 줄었다.

보유 자산은 연말 기준 5만3,822BTC로 집계됐다. 이 중 1만5,315BTC는 대출 또는 담보로 제공된 물량이다. 회사는 분기 말 현물가격 1BTC당 8만7,498달러 기준으로 대차대조표상 「比特幣(BTC)」 가치를 약 47억 달러로 평가했다고 밝혔다.

실적 발표와 함께 MARA홀딩스는 사업 축도 재정렬하겠다고 강조했다. 회사는 순수 「比特幣(BTC)」 채굴사에서 「에너지 및 디지털 인프라 기업」으로의 다년간 전환을 추진한다는 계획을 내놓고, 스타우드 디지털 벤처스와의 전략적 합작(JV)을 통해 전력 여건이 유리한 부지에서 AI 및 고성능컴퓨팅(HPC) 데이터센터를 개발하겠다고 밝혔다.

초기 목표는 1기가와트(GW) 이상의 IT 설비 용량 지원이며, 중장기적으로 2.5GW를 넘어설 수 있다는 로드맵도 제시했다. 프로젝트별로 최대 50%까지 투자할 수 있는 선택권을 확보하는 한편, 전력 단가가 매력적인 구간에서는 「比特幣(BTC)」 채굴을 병행하는 「하이브리드 전략」을 추진하겠다는 구상이다. 또한 2월에 엑사이온(Exaion) 지분 64%를 인수한 점을 부각하며, 국가·기관급 보안 요건을 충족하는 ‘소버린급’(sovereign-grade) 및 기업용 AI 구축 수요를 겨냥한다고 밝혔다.

채굴 업계 전반도 「比特幣(BTC)」 조정 국면에서 전략이 갈리는 모습이다. 헛8은 4분기 2억7,970萬美元 순손실을 보고하면서 약 70억 달러 규모의 AI 데이터센터 임대 전략에 무게를 싣고 있고, 트럼프의 지지를 받는 것으로 알려진 아메리칸 비트코인은 4분기 5,950萬달러 순손실에도 채굴한 「比特幣(BTC)」를 최대한 축적하는 ‘마인 앤 호드’ 모델을 이어가고 있다.

「比特幣(BTC)」 가격 변동성이 회계상 손익에 즉각 반영되는 구조가 지속되는 한, 채굴사의 성과는 단순 채굴 효율을 넘어 보유자산 운용과 인프라 다각화 성패에 따라 크게 달라질 가능성이 높다.

評論：MARA홀딩스의 AI·HPC 전환은 ‘채굴 사이클’ 의존도를 낮추려는 전형적인 리스크 분산 시도다. 다만 데이터센터 사업은 자본집약적이고 전력·부지·고객 확보까지 시간이 걸리는 만큼, 단기적으로는 「比特幣(BTC)」 가격과 평가손익 변동성이 계속 실적을 좌우할 수 있다. 결국 시장이 원하는 답은 ‘새 먹거리’의 발표가 아니라, 실제 계약(가동률)과 현금흐름으로 전환되는 속도다.

(키워드: 「比特幣(BTC)」, 「평가손실」, 「해시레이트」, 「AI」, 「HPC」, 「디지털 인프라」)