Messari：DePIN 年收入達 72 萬美元、估值破 100 億　區塊鏈基礎設施轉型見成效

根據 Messari 於 24 日（當地時間）發布的報告指出，曾被懷疑已走入死胡同的去中心化實體基礎設施網路（DePIN）領域，已逐步轉型為具備實質收益能力的區塊鏈產業。僅在 2023 年，整體 DePIN 市場已創下 72 萬美元（約新台幣 1.03 億元）的鏈上收入，市場總估值更達 100 億美元（約新台幣 1.43 兆元），顯示這個新興領域正快速成長。

本次發布的《2025 DePIN 市場現況報告》（State of DePIN 2025）由美國研究機構 Messari 與基礎建設投資網路 Escape Velocity 共同撰寫。報告中指出，儘管 2018 至 2022 年推出的早期 DePIN 專案，其代幣價格從高點下跌平均達 94% 至 99%，但如今正逐步出現具備現金流的商業模式，顯示該產業正從過度炒作回歸實質發展。

過往 DePIN 專案多仰賴補助金維持發展，但報告指出，目前的經營模式已朝向多樣化的「真實需求」移動，包括網路頻寬、運算資源、能源數據與感應器資訊等領域都能產出實質收益，且部分項目市值與年收入的乘數比（P/S）介於 10 至 25 倍間，相較其他區塊鏈版塊估值仍為被低估狀態。

DePIN 計畫 XYO 的共同創辦人 Markus Levin 表示：「在 DePIN 市場中，最重要的已經不再是代幣價格，而是能產生穩定收入的現金流。即便價格橫盤，只要應用層穩定使用，就能證明其價值。」 Levin 補充，實用性與營收潛力，將是決定 DePIN 項目勝出的關鍵指標。

Messari 也評選出 15 個具代表性的領先 DePIN 項目，列入「DePIN 領導者指數」（DePIN Leaders Index），它們皆具備年收入超過 50 萬美元（約新台幣 7,150 萬元）與累積募資超過 3,000 萬美元（約新台幣 4.29 億元）的成績。其中代表性項目 Helium 與 GEODNET，更在代幣大幅下跌的同時實現收入暴增。Helium 在 2024 年 12 月至 2025 年 12 月期間，儘管代幣價格下跌達 77%，其鏈上收益卻成長 8 倍；GEODNET 則在代幣下滑 41% 的情況下，收入成長達 1.7 倍。

評論：相較於近期收益普遍下滑的去中心化金融（DeFi）和第一層公鏈（Layer 1）項目，DePIN 展現更強的「抗跌性」（resilience）。在市場震盪環境下，能持續創造實質收入的項目，未來更可能吸引長期資本青睞。

報告也特別介紹 2025 年值得關注的關鍵趨勢之一——「基礎建設金融化」（InfraFi）。該結構將穩定幣與實體基礎設施收益結合，讓資金持有者可直接投資至有產能輸出的服務上，報告舉例指出，目前如 USDai、Daylight 與 Dawn 等項目正於運算能力、能源與頻寬等領域實踐此一模型，其中 USDai 支援的 GPU 伺服器已收到高達 6.85 億美元（約新台幣 979.6 億元）存入資產。

報告總結指出，DePIN 正迅速從一個單純發行代幣的模式，演化為下一代數位基礎設施公司，然而目前在市場上仍遭低估。Levin 也認為，未來最具潛力的 DePIN 網路，將能有效支撐高度需求的產業應用，例如人工智慧與企業級服務，進一步實現商業化突破。

評論：DePIN 曾經被視為「短命題材」，如今逐漸展現出穩定收益與實用性實力，也代表整體區塊鏈應用正走向以需求為導向的轉型階段。面對監管與競爭壓力，唯有持續驗證商業模式的項目才有望生存與壯大。