SEC批准那斯達克(Nasdaq)規則變更：代幣化證券可在美股既有架構交易結算、DTC試點接軌

美國證券交易委員會（SEC）正式批准那斯達克(Nasdaq)提出的規則變更，允許特定「代幣化證券」在既有市場架構下進行交易與結算。這代表區塊鏈技術開始更深度地嵌入美國股市基礎設施，傳統資產「代幣化」的競賽也可望因此加速，從股票延伸至債券等更多金融商品。

根據外電報導，SEC 於週三（當地時間）通過那斯達克的提案，為部分證券以「代幣化」形式流通打開監管通道。所謂「詞」代幣化，是把股票、債券等傳統金融資產的權利，以區塊鏈上的代幣形式呈現，讓交易與交割能以更數位化的方式完成，但資產本質與投資人權利不因此改變。

那斯達克早在去年 9 月便向監管機關遞交申請。隨著本次核准落地，那斯達克的部分合格參與者將能在既有的帳簿記錄（book-entry）模式之外，改採以區塊鏈代幣進行交割結算的選項。換言之，投資人與機構不必離開現行市場，也能在同一套規則下導入新技術流程。

這項設計與美國證券集中保管與結算體系密切連動。那斯達克的代幣化機制將銜接由存託信託公司（DTC）主導的試點計畫，清算與結算仍由 DTC 承擔，確保流程仍在既有市場秩序中運作，而非另起爐灶建立「新市場」。對市場參與者而言，這更像是在原有管線上加裝新模組，以降低導入成本與營運摩擦。

SEC 之所以放行，關鍵在於投資人保護與市場監理框架維持不變。監管機關指出，市場監控（surveillance）、資料申報（data reporting）以及結算時程（settlement timelines）等核心安全機制都能延續，足以支撐在不降低防護標準的前提下，讓「詞」代幣化交易進入可控的實務運作階段。

值得注意的是，在此次框架中，「代幣化股票」不會形成另一套報價與流動性池。它將與傳統股票在同一個撮合系統與訂單簿（order book）中交易，價格也將一致生成；權利義務同樣一致，使用相同的股票代號（Ticker）與相同的 CUSIP（證券識別碼），並遵循既有市場規則。從投資人角度來看，這不是「新型態股票」，而是同一檔股票在「記錄與交割方式」上新增可選路徑。

市場普遍認為，傳統資產「詞」代幣化是近年數位資產領域增長最快的賽道之一。原因在於其可在大致維持既有監管結構的前提下，追求更高的作業效率，例如更即時的交割、降低對帳成本，甚至在理論上支持更長時間的市場可用性與更細緻的資產分割。不過，能否達成「效率提升」仍需看交易後流程、風控與合規工具是否能同步進化。

在此趨勢下，美國大型交易所也加快布局。那斯達克日前表示，正研議一套框架，讓上市公司可發行其股票的區塊鏈版本，並與加密貨幣交易所 Kraken 合作，探索將代幣化股票推向全球流通的可能性。另一邊，紐約證券交易所(NYSE)母公司洲際交易所(ICE)也已投資加密貨幣交易所 OKX，並對外提出推出新的代幣化股票與加密貨幣期貨商品的規劃，顯示傳統交易所正把代幣化視為下一輪基礎設施競爭的重點。

「評論」SEC 這次核准的象徵意義，可能大於短期交易量的即刻變化。對市場而言，真正的考驗在於：當交易後處理逐步引入區塊鏈，監管可視性、風險隔離、資產最終性（finality）與糾紛處理機制能否同樣清晰可控。若這些環節被證明能在既有規範下穩定運作，股票、債券等傳統資產的「詞」代幣化擴散速度，才有機會從概念驗證走向更大規模的採用。