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比特幣(BTC)近期重返 9 萬美元關口，顯示市場的「風險偏好」正逐漸回升。值得注意的是，這波漲勢主要由「現貨」需求驅動，而非過去常見的槓桿衍生商品交易，有分析指出，這顯示當前漲勢更為「健康」，下跌風險也相對較低。
根據加密分析師 Axel Adler Jr. 的最新報告，他指出，比特幣自 12 月大規模槓桿平倉後，市場明顯轉入「中度擴張」階段，當前上升動能主要來自現貨買盤。同時，衍生商品市場尚未出現「過熱」跡象，這為市場提供穩固支持。
報告顯示，綜合觀察衍生市場部位強度的「綜合壓力指數」（Composite Pressure Index）目前雖已回升至正值，但仍未超過 +1.5，維持在健康的上升區間。過去當此數值超出 +1.5 時，市場多出現過度樂觀，風險升高。
另一個值得關注的現象是，雖然比特幣價格上漲，但「未平倉合約量（OI）」增幅明顯放緩，形成「負背離」結構。這意味著市場不像過去以槓桿強行推高價格，反而更多投資人選擇以現金買入、長線持有。Adler 表示，在未見高槓桿堆積之下，強制平倉導致急跌的風險也更低，若價格增幅持續快於 OI 成長，將形成更加穩健的漲勢結構。
鏈上指標亦支持此論點。根據數據顯示，目前交易所整體比特幣儲備僅佔總供應量的 13.7%，為自 2018 年以來最低水位。其中，Binance 僅持有約 3.2% 的總供應，反映大多數投資者選擇將資產移出交易所、進行「冷錢包」儲存或長期持有。
實際上，於 12 月 22 日與 1 月 5 日，幾次交易所出現顯著資金流出（large outflow），顯示市場重視長期配置而非短線操作。這有助於減少拋售壓力，並強化市場底氣。
Adler 分析，目前比特幣市場正處於一個「溫和擴張」且更加穩健的結構中。他指出：「與過往投機氛圍主導的暴漲行情不同，這波上升更多建立在現貨實際需求之上」，加上槓桿水位受控，使漲勢在中短期更具「可持續性」。
評論：本輪比特幣反彈中，投資人明顯保持謹慎，過去熱衷於高槓桿的模式被理性買盤取代，這是對市場成熟度提升的有力佐證。在缺乏過熱訊號的情況下，短期內的技術回檔風險較低，或為長期布局創造機會。
關鍵詞：比特幣(BTC)、現貨需求、交易所流出、槓桿風險、未平倉合約、長期持有、加密市場分析
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