2025 年新代幣跌幅慘重，低估值項目反成投資黑馬

在 2025 年的加密貨幣市場中，低調起步的項目反而成為投資大贏家。根據加密研究機構 Memento Research 發布的報告指出，今年發行的大多數新代幣在交易表現上遠低於其首次發行時的「完全稀釋估值（FDV）」，其中出現明顯虧損的案例，多為一開始估值就偏高的專案。

根據該報告對 2025 年內發行的 118 種代幣進行的分析，當中多達 84% 的代幣目前價格低於發行價，平均跌幅達 70%。相對地，價格高於發行價的代幣僅 18 種。特別是一些伴隨高度期待與大規模行銷炒作的知名項目，更因過高估值導致表現失利。

Memento Research 表示，大型項目普遍有著更高的 FDV，其平均虧損幅度達 81%，市場表現最為慘烈。例如，穩定幣導向的第一層區塊鏈專案 Plasma，初始 FDV 一度衝上 170 億美元（約新台幣 5,570 億元），但目前縮水至僅剩 12 億美元（約新台幣 393 億元）。

報告中特別提到，共有 28 個初始 FDV 高於 10 億美元的項目，而這些項目無一例外目前皆處於虧損狀態。相比之下，那些初始 FDV 僅在 2,500 萬到 2 億美元區間的中小型項目中，有 40% 仍處於獲利階段。這揭示了估值控管對於後續價值維持的關鍵性。

除了估值水準之外，不同領域的專案表現也截然不同。其中，由 Hyperliquid 領軍的「衍生品功能去中心化交易所（Perp DEX）」相關代幣，平均報酬率超過 200%，成為表現最亮眼的領域。另外，遊戲與資料基礎建設類代幣也分別繳出 17% 與 1% 的正報酬。不過，去中心化科研（DeSci）與穩定幣類代幣則表現最差，分別錄得 93% 與 70% 的跌幅。

評論：本報告再次強調，過度炒作與高估值並非投資優勢，反而可能成為短期內價值下修的主因。當市場對某項目的實際受用程度與使用需求存在疑慮時，即使有高度行銷題材也難以支撐價格。

Memento Research 總結指出：「2025 年堪稱是『初始估值重設』的一年。若未來發行代幣繼續無視市場現實與實際需求，將可能面臨與今年相同的調整壓力。」

關鍵詞：「完全稀釋估值」、「低估值項目」、「新代幣發行表現」、「去中心化交易所」、「市場風險管理」

總結來說，2025 年的代幣市場告訴我們一個簡單卻重要的道理：慎選低 FDV、需求明確、實用性高且商業模式健全的項目，比單靠行銷話題與資金聲勢更值得信賴，也更具長期投資價值。