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比特幣(BTC)市場動能出現轉折跡象，根據鏈上數據與衍生品市場指標綜合分析，目前需求動能大幅減弱，加上市場結構性支持瓦解，有分析認為比特幣可能正逐步邁入「熊市」階段。
根據 CryptoQuant 於 24 日（當地時間）釋出的最新報告，自 2023 年以來推動比特幣上漲的三大需求來源——美國現貨比特幣 ETF 上市、美國大選帶來的樂觀情緒，以及企業層級的比特幣儲備擴大——皆已顯著降溫。自 10 月初以來，現貨需求跌破長期趨勢線，後續也未見新的資金入場，顯示支撐價格的「需求基礎」正在瓦解。
CryptoQuant 強調，儘管市場常圍繞供給因素（如區塊獎勵減半）構建敘事，但歷史顯示最終主導趨勢的關鍵仍在於「實際需求」。目前的模式與過往多次高點後觸發的下行周期相似，或意味著價格走勢正轉入結構性下行階段。
機構投資與「巨鯨」買盤驟減
從機構參與度來看，美國現貨比特幣 ETF 在 2025 年第四季出現持倉淨減少，累計減持規模約 24,000 顆比特幣，與 2024 年第四季積極加倉、推升市場的情境形成鮮明對比。
鏈上資料也顯示，持幣量介於 100 至 1,000 BTC 的錢包（多數為機構、基金或企業）近來增速大幅放緩。CryptoQuant 提到，類似情況曾發生於 2021 年底，當時機構買盤的遲疑最終引發 2022 年的熊市。
評論：巨鯨與 ETF 離場，說明主力資金信心動搖
資金避險情緒升溫，衍生品市場反映轉弱
在衍生品市場，比特幣無限期合約的「資金費率」已降至 2023 年 12 月以來新低。這項指標通常代表市場上槓桿多頭（做多）意願。費率降低，反映投資者對後市上漲的信心減弱，開始調整槓桿風險。
CryptoQuant 表示，歷史經驗顯示資金費率的下行階段通常與價格下跌循環相關，且目前市場參與者整體採取更為保守的部位配置。
技術指標同步發出熊市訊號
從技術指標觀察，比特幣價格已跌破 365 日移動平均線，而該指標一向被視為多空趨勢的分界。移動均線下破，代表市場可能已結束上升趨勢，正式進入修正階段。
CryptoQuant 補充道，比特幣第四輪牛熊周期可能更多受到「需求擴張與收縮」所主導，而非僅由供給因素所觸發。不過本輪可能的下修幅度相較以往更為溫和。推估「實現價格」（即市場持幣者的平均成本）位於約 56,000 美元，與近期高點相比跌幅約 55%，創歷史上最淺層的修正區間。
此外，報告指出 70,000 美元為當前的重要中期支撐，若下修過程中該價位獲得強勁買盤支撐，將可能成為價格止跌與反彈的轉折點。
評論：目前數據與趨勢顯示比特幣正處於熊市初期，但價格修正可能不至於像過往那麼嚴重，對長期投資者而言或許不失為重新評估進場的機會區間。
關鍵詞：比特幣(BTC)、熊市、需求減弱、CryptoQuant、比特幣 ETF、機構投資、衍生品市場、資金費率、技術分析、實現價格
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