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根據數據專家沙納卡·安斯勒姆·費雷拉（Shanaka Anselm Perera）近日發布的報告指出，過去市場普遍認定的「比特幣(BTC)在減半後出現價格大漲」的敘事，實際上未必成立。他認為，比特幣價格於歷次減半後飆升的主因，並非來自「供給減少」，而是受到全球「流動性擴張」的影響。
根據這份報告（來源：2024 年報告），費雷拉表示，雖然「減半」是可預期且數學上可驗證的程式碼事件，但至今尚未有統計證據表明其會直接導致價格上漲。他進一步指出，在過去幾次減半發生的同時，包括 2013 年的賽普勒斯銀行危機、2016 年的量化寬鬆效應延續，以及 2020 年新冠疫情帶來的前所未有貨幣寬鬆環境，都極大擴張了市場資金流動性，進而影響比特幣價格走勢。
2024 年 4 月進行的最近一次比特幣減半事件，更進一步驗證了這項觀點。減半尚未正式發生前，比特幣價格便已大幅上升，與過去「減半後才暴漲」的模式不同。費雷拉指出，真正的推手可能是比特幣現貨ETF的推出。美國監管機構批准的 ETF 產品吸引大量機構資金湧入，使得比特幣轉為像「高貝他（high-beta）宏觀資產」一樣，能迅速反映市場流動性變化，而非僅受限於供給量變動。
此研究獲得其他專家支持。加密市場分析師林·奧爾登（Lyn Alden）曾在 2024 年 9 月發表報告指出，比特幣價格與全球 M2（廣義貨幣供應量）之間的相關係數高達 0.94，代表二者高度同向變動。儘管如此，費雷拉也強調，即便統計相關性明顯，並不代表具備「因果關係」，仍需進一步透過精密的計量經濟學模型來驗證。
評論：這顯示市場行情與價格變動的本質，較可能根植於全球「資金流動環境」的寬緊，而非原有的「產量減半」理論，投資人應重新檢視入場依據。
市場的波動性也從近期案例中浮現。例如 2024 年 8 月，因日圓套利交易（Carry Trade）快速退場、日本當地市場利率暴漲，打擊了整體風險資產行情，比特幣也隨之出現劇烈下跌。
此外，比特幣價格在每一輪減半週期中的漲幅，亦呈現遞減趨勢。根據 CoinGecko 數據，在 2017 年的牛市週期中，比特幣報酬率高達 29 倍，但費雷拉指出，進入 2025 年當前周期後，收益顯著收斂。儘管如此，機構資金對加密市場的興趣仍未減退。例如知名比特幣儲備企業 Strategy 本週再度加碼購買 10,624 顆比特幣，總持有量已超過 66 萬枚。
加密貨幣監管方向也可能持續影響市場流動性。日本最近正著手修改關於 ETF 與機構資金投資加密貨幣的法規，未來或將為日本家庭巨額資產開闢一條進入比特幣市場的新通道。
費雷拉總結指出：「比特幣減半是其通膨率下降機制的關鍵組成，但最終推動市場價格的動力仍來自全球資金環境。」他提醒投資人應避免將「時間點上的重疊」誤認為「直接關聯」。
評論：ETF、全球利率政策與央行資產負債表擴張情況，或將成為判斷下一波加密市場行情的核心變數，減半此一因素，則可能讓位於資金面的影響力。
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