比特幣四年週期是否終結？機構化影響看法分歧

New Huo Group($01611.HK)首席經濟學家傅鵬(付鹏)表示，比特幣(BTC)的四年週期「已經消失」。他所說的週期，是市場認為比特幣價格會在減半前後反覆漲跌的模式。

Foresight News於13日發布的訪談中，傅鵬指出，隨著機構持有比特幣的情況增加，影響價格的力量也在改變。他認為，早期市場容易受到大型持有者個別交易影響；如今多種資產由同一投資組合管理，單筆交易的影響力相對降低。

他認為，總體經濟與流動性會影響機構投資組合，而資產配置變化也會傳導至比特幣市場。換言之，價格走勢應從更廣泛的資金流向解讀，而非只看個別錢包的買賣。

傅鵬表示，比特幣供應量有限的特性有助支撐其價值，但也可能限制大型資產管理機構持續提高持有比重。他以股票市場為對照：企業上市可擴大市場規模，比特幣的總量則有上限。

不過，訪談沒有提供數據說明供應上限實際會在多大程度上限制機構配置比重。這是傅鵬的分析，並非已獲證實的市場定律。

傅鵬也說：「你們所說的『信念』，對我來說只是一種資產。」這反映他傾向把比特幣與其他資產一併評估，而非視為特殊的信仰對象。

機構持有狀況可以呈現實際資產配置的一個面向，但僅憑持有規模，難以判斷哪些因素正在推動價格。本刊先前曾統計報導機構持有比特幣的規模。

「四年週期」是市場對減半前後價格走勢反覆出現的解讀。減半則是協議設定的挖礦獎勵減少規則，應與價格型態分析區分。

Bitcoin.org指出，挖礦獎勵每21萬個區塊減半。2024年4月20日減半後，每個區塊的獎勵為3.125枚比特幣。

下一次減半預計在2028年。屆時預定發生的是挖礦獎勵減少；價格走勢是否會如過去般重複，仍是另一項市場議題。

傅鵬在4月23日接受PANews訪問時，也曾表示既有的四年週期已失去效力。

富達數位資產(Fidelity Digital Assets)於2月24日發布的報告提到機構參與和波動性變化，並提出典型的四年價格週期可能不再適用。這項分析提出的是一種可能性，並未確認週期已經終結。

富國銀行投資研究所(Wells Fargo Investment Institute)在10月的報告中則分析，減半價格週期仍持續，但漲跌幅已縮小。報告以相對減半當日價格的週期高點倍數呈現數據：2012年週期為92.1倍，2024年週期為1.9倍。

兩份報告的分歧在於，價格週期是否因市場結構改變而終止，或是仍在延續、只是波動幅度縮小。傅鵬所稱的「四年週期終結」，並非業界共識。