比特幣解釋近3年加密資產板塊約半數報酬波動

近3年來，比特幣(BTC)可解釋加密資產各板塊報酬率波動約一半，板塊間相關性也低於過往高點。

灰度投資（Grayscale Investments）12日發布報告，分析FTSE 灰度加密資產板塊指數（FTSE Grayscale Crypto Sectors Index）後提出上述結果。報告指出，單看比特幣的走勢，難以解釋各板塊的全部表現。

報告所稱的「一半」，是指調查期間各板塊報酬率波動中，能以比特幣報酬率在統計上解釋的部分。這不代表所有加密資產的報酬率都由比特幣決定一半，其餘部分仍受板塊和個別資產因素影響。

比特幣目前仍占加密資產總市值過半。不過，市值占比呈現的是市場規模，不能據此認定各板塊價格會與比特幣同方向或以相同幅度變動。

灰度分析了貨幣、智能合約平台、金融、公用事業與服務、消費與文化、AI等6個板塊。這套分類依據加密資產的用途與業務領域劃分，涵蓋交易與價值儲存、鏈上合約執行、金融功能及服務等。

各板塊的「年化波動率」分別為：貨幣49%、智能合約平台58%、金融59%、公用事業與服務67%、消費與文化76%、AI 85%。年化波動率是將價格波動幅度換算為一年期的指標，不代表價格漲跌方向或報酬率本身。

報告列出的比特幣相關因素解釋比例，貨幣為43%、智能合約平台38%、金融30%、公用事業與服務30%、消費與文化46%、AI 35%。這些數字反映比特幣相關因素能解釋各板塊報酬率波動的比例，與板塊波動幅度不同。

金融和公用事業與服務板塊的比特幣相關因素解釋比例最低，均為30%，但年化波動率仍分別達59%和67%。AI板塊的相關因素解釋比例為35%，年化波動率則達85%。

報告列出的比特幣已實現波動率約為43%。6個板塊的年化波動率都高於這一數值，顯示即使部分板塊的走勢與比特幣較不相似，自身價格仍可能大幅波動。

灰度將板塊間相關性低於過往高點，歸因於加密資產用途、業務模式和需求基礎日益多元。報告分析，隨著各板塊特色更加鮮明，比特幣走勢無法解釋的報酬率部分也有所增加。

不過，報告也指出，共同市場因素仍然強勁。相關性下降，不代表所有板塊都已與比特幣各自獨立變動。

報告並區分波動率與投資組合風險：波動率呈現資產本身的價格變動幅度；投資組合風險則也取決於資產變動的原因與時點，以及其走勢與既有持倉重疊的程度。

各季報酬率領先者也不固定。過去2年，排除穩定幣後，市值前10大的加密資產中有6種不同資產曾登上單季報酬率榜首，比特幣則從未居首。

灰度的分析顯示，板塊間相關性下降，不代表各板塊波動率也會降低。報告建議一併觀察資產價格波動幅度、比特幣相關因素的解釋比例，以及不同板塊間的表現差異。