那斯達克10月跌5.3%，創2025年3月來最大單月跌幅；艾略特示警熊市風險

那斯達克綜合指數10月下跌5.3%，創2025年3月以來最大單月跌幅。大型科技股走弱，市場更關注AI基礎設施投資能否轉化為實際營收與現金流。

那斯達克（Nasdaq）於2日公布的月度分析指出，那斯達克100指數下跌6.6%，科技七巨頭下跌4.7%，標普500指數下跌0.9%。

相較之下，標普500等權重指數上漲5.0%，道瓊工業指數與羅素2000指數也分別上漲1.8%與0.6%。標普500的11個產業中有9個上漲，因此10月跌勢難以視為美股全面走弱。本報先前曾報導，湯姆·李（Tom Lee）提到可能出現強制賣出，但未指明賣方。

那斯達克分析指出，投資人關注焦點已從AI帶動的業績成長，轉向資本支出、融資需求與自由現金流。投入AI基礎設施的資金何時能帶來收益，成為主要議題。

第三季企業財報整體呈現成長。那斯達克分析顯示，截至10月30日，約60%的標普500企業已公布財報，這些企業的綜合獲利年增率為30.2%。

已公布財報的企業中，82%的每股盈餘（EPS）高於預期。營收年增13.4%，其中70%的企業營收超出市場預估。

不過，平均盈餘超預期幅度為1.9%，低於近5年平均的7.5%。那斯達克指出，財報公布後較大的股價波動，往往伴隨新的資本支出承諾，而非實際業績。

《華爾街日報》（WSJ）查閱艾略特投資管理公司（Elliott Investment Management）10月致投資人的信後，於3日報導，信中寫道：「幾乎所有警訊都在顯示，一場大型熊市正在逼近。」

艾略特將借貸支撐的高風險投資與新技術熱潮，類比為大蕭條前的1920年代美國股市。這是艾略特對市場風險的評估，並非對熊市已經開始的確定判斷。

多曼資本研究（Dohmen Capital Research）創辦人伯特·多曼（Bert Dohmen）與副總裁迪翁·多曼（Dion Dohmen）在11月1日的分析中提出：「這筆成本最後由誰承擔？」兩人提到，AI與半導體股遭到賣出，可能引發追加保證金要求。

不過，兩人表示，無法確認10月30日的賣壓是否受到實際追繳保證金影響。當擔保品價值下跌時，追加保證金是要求投資人補繳保證金的措施。

國際清算銀行（BIS）一份探討AI企業間循環關係的報告，也呈現了AI企業之間資金流動的情況。BIS統計，2021至2025年，AI企業投資交易金額中有28.7%流向其他AI企業；本報先前也曾報導這項統計。

同一期間，流入AI企業的投資資金中，有55.2%來自其他AI企業。28.7%以AI企業投資交易金額為計算基準，55.2%則以流入AI企業的投資資金為基準。

BIS數據呈現企業間投資交易的結構，並不代表投資報酬率；它與那斯達克指數的月度漲跌也是不同指標。因此，不能單憑這兩項數據判定AI設備投資的獲利能力或市場是否存在泡沫。