43.5%：比特幣(BTC)選後到期選擇權隱含波動率較高

美國期中選舉後到期的比特幣(BTC)選擇權，隱含波動率高於較晚到期的合約，顯示選後短期的波動預期反映在選擇權價格中。

CoinDesk於2日晚上8時30分（台灣時間）發布的 Daybook，分析了選舉前選擇權市場各到期日的波動率數據。

11月4日到期選擇權的隱含波動率為43.5%，之後到期區間約為36%，到11月底也降至相近水準。

顯示 Deribit 選擇權資料的airrates 儀表板則列出，11月4日到期的價平選擇權隱含波動率為42.3%，比 CoinDesk 的數值低1.2個百分點。

同一儀表板顯示，11月27日到期合約的隱含波動率為36.2%。由於資料未標示查詢時間，無法確認兩個畫面的數值是否以相同時間為基準。

兩份資料都顯示，選後到期合約的數值高於11月底到期合約。不過，兩者的數值、查詢時間與計算條件並不一致，不宜視為同一個確定數值。

「隱含波動率」（IV）是反映在選擇權價格中的未來波動預期。比較不同到期日的數值，可以觀察市場對不同期間的預期差異。

到期日不同的選擇權，反映的波動預期期間也不同，因此不能只根據單一期限的數值說明比特幣整體的波動走勢。

Deribit 的預期波動幅度計算說明指出，計算時會使用價平選擇權的隱含波動率。airrates 列出的42.3%也以價平選擇權為基準。

隱含波動率43.5%不代表比特幣到期前會變動43.5%，單憑這個數值也無法判斷市場預期價格上漲或下跌。

此外，選後到期合約數值較高，不能單憑這點斷定選舉是波動變化的唯一原因。選擇權價格反映的預期，與選後實際價格變動應分開觀察。

Block Scholes 於27日發布的分析，以10月26日下午5時（台灣時間）為基準，計算涵蓋選舉期間的7至14天遠期隱含波動率為37.8%。

同一分析中，14至30天區間為35.0%，30至60天區間為37.7%。涵蓋選舉期間的數值比14至30天區間高2.8個百分點，比30至60天區間高0.1個百分點。

Block Scholes將這項差異評為選前的「小幅溢價」。遠期隱含波動率反映特定期間的波動預期，並非單一到期日選擇權的數值。

該分析也比較了2024年美國總統大選前8天的數據：涵蓋選舉期間的遠期隱含波動率為62.7%，14至30天區間為48.3%，30至60天區間為51.9%。

Block Scholes 的數值是以10月26日為基準的遠期隱含波動率；CoinDesk於11月2日公布的是各到期日的數值，測量日期與標的區間不同，因此不能串接兩組數據計算波動預期的升幅。

本報先前報導過，傑克森霍爾演說後，比特幣30分鐘內的價格變動約為平時的3倍。當時分析測量的是公布後的實際價格變化；此次隱含波動率呈現的則是反映在選擇權價格中的預期，兩者測量的對象不同。

佛羅里達州選舉時程資訊顯示，美國期中選舉將於11月3日（當地時間）舉行。選後實際價格如何變動，仍須與選擇權市場反映的預期分開確認。