CoreWeave（CRWV）既有債券殖利率逾15% AI融資門檻升高

CoreWeave（CRWV）今年初以9.75%票面利率發行的債券，10月底在次級市場的殖利率已超過15%。AI雲端業者的債券融資門檻升高，大型科技公司的投資支出也對現金流造成壓力。

《華爾街日報》（The Wall Street Journal）報導，放款機構與債券投資人對AI企業要求更嚴格的融資條件，CoreWeave、Nebius（NBIS）與Nscale等AI雲端業者進入債券市場的難度也有所增加。

次級市場殖利率反映既有債券的交易價格。因此，殖利率超過15%不代表CoreWeave發行新債時採用15%的利率，而是既有債券價格下跌，使市場要求的殖利率升高。

新興AI雲端業者會興建或租用資料中心、安裝AI伺服器，再向大型企業、合作公司與AI新創銷售運算能力。由於這類業者必須先備妥設施與晶片，對融資條件變化較為敏感。

美國銀行（Bank of America）統計，美國公司債市場的AI相關發行規模在2025年為3,940億美元（約526兆韓元），2026年截至10月中旬則達6,550億美元（約874兆韓元）。這些數字指的是AI相關公司債發行規模，與企業實際投資支出不同。

品浩（PIMCO）投資長丹·伊瓦斯金（Dan Ivascyn）表示：「企業必須向放款機構證明，投資能帶來足夠營收，這道門檻正持續提高。」這代表企業除了提出投資計畫，也需要證明計畫能帶來相應營收。

保險公司與退休基金等傳統債券買家，擔心資金過度集中於特定企業或AI產業。伊瓦斯金表示，投資人還能對單一企業或主題投入多少資金，是一項實際問題。

超大型雲端業者的信用評等通常高於新興業者，額外借款空間也較大。不過，多家公司今年已大量發行優質債券，並預告將進一步籌資，債券投資人因此也在評估是否要提高對單一產業或主題的配置。

Meta（META）在2026年第三季財報中上調全年資本支出預測區間的下限，並表示當季自由現金流為負。Meta也表示，AI投資有助於廣告營收成長。

Amazon（AMZN）在2026年第三季財報中表示，過去12個月自由現金流為負。Amazon將AI投資列為不動產與設備購置增加的主要背景。

Meta的自由現金流數據以單季計算，Amazon則以過去12個月計算。自由現金流是營業活動帶來的現金扣除設備投資等支出後的金額；兩者統計期間不同，不能視為同一期間的表現直接比較。

AI基礎設施支出增加、對現金流造成壓力並改變融資方式的趨勢，也曾出現在超大型雲端企業透過租賃、發債與發股籌資的案例中。這次則同時顯示，新興雲端業者的債券融資面臨困難，大型科技公司的現金流也承受壓力。

ABC新聞（ABC News）、《華盛頓郵報》（The Washington Post）與益普索（Ipsos）的聯合民調顯示，約三分之二美國受訪者反對興建新的資料中心，57%認為AI對社會有害。這項調查呈現的是受訪者對資料中心與AI的看法。

美國期中選舉前，資料中心興建也因電費、環境與就業影響而引發討論。不過，民調結果並不代表選後已實施特定監管措施。

Zacks Investment Management首席市場策略師布萊恩·穆爾伯里（Brian Mulberry）表示：「投資人正在重新定義『品質』。」這反映市場評估的不只是投資規模，也包括投資成果。Fifth Third Wealth Advisors投資長克里斯·奧斯蒙德（Chris Osmond）表示：「市場正在獎勵能把支出轉化為營收與實際投資回報的企業。」兩人的說法都指出，AI投資能否變現，已成為重要評估標準。