較2025年底升226%，輝達5年期CDS溢價10月超越Meta

輝達（NVIDIA，$NVDA）5年期信用違約交換（CDS）溢價較2025年底上升226%，並於10月21日超越Meta（$META）。

標普全球市場財智（S&P Global Market Intelligence）10月26日的數據表顯示，輝達5年期CDS溢價為127個基點（bp；1bp等於0.01個百分點）。Benzinga指出，至少自2025年11月以來，這是輝達CDS溢價首次高於Meta。2025年底，輝達的溢價為39bp。

CDS是保障企業無法償還債務風險的合約，溢價則是購買這項保障的年費。溢價上升本身不代表企業已違約；當時輝達與CoreWeave都沒有漏付款項。

AI雲端業者CoreWeave（$CRWV）的CDS溢價在10月12日至22日從903bp升至1167bp，創下歷史新高。同一期間，輝達的溢價也從87bp升至118bp。

此前，CoreWeave CDS溢價於2026年7月1日為589bp，至7月29日升至967bp；輝達溢價也在同日觸及82bp高點。近一年來，兩家公司CDS的相關係數為0.80，高於甲骨文（Oracle，$ORCL）的0.69。

輝達持有CoreWeave股份。根據2025年9月簽訂的合約，若CoreWeave無法將運算容量售予其他客戶，輝達同意購買相關容量，合約期限至2032年4月。初始合約規模為63億美元（約8兆4294億韓元）。

輝達提交給美國證券交易委員會（SEC）的季度報告也揭露了合作夥伴的資金風險。公司表示，為部分AI雲端合作夥伴的資料中心租賃義務提供土地、電力與建築工程相關保證。

報告列出，輝達於2026年8月與SB Energy簽訂的保證總額上限為1050億美元（約140兆4900億韓元）。保證涉及OpenAI關係企業客戶租用資料中心的相關成本，並在租戶發生特定違約情況時適用。

輝達表示，保證僅涵蓋一定比例的租金與電費，不包括整個場址的全部成本，也不保障租戶的所有義務。各項保證在相關租約開始時生效，金額會隨工程進度分階段增加。

輝達自身流動性與合作夥伴的借款風險應分開看待。截至7月26日，輝達持有566億美元（約75兆7300億韓元）的現金、約當現金與可流通債務證券，另持有428億美元（約57兆2664億韓元）的可流通股權證券。

AI融資也已擴展至大型科技公司以外。高盛（Goldman Sachs）在8月5日發布的信用市場座談中表示，2026年以來AI相關債務發行規模接近5000億美元（約669兆韓元），其中超大型雲端業者占40%。AI公司債發行，以及Meta與甲骨文的融資成本，也曾由本報先前報導。

高盛同場表示，在大型AI相關債券交易中，曾對30年期債券下達至少5000萬美元（約669億韓元）訂單的保險公司客戶，從第一季約15家降至第二季末約一半。

貸款市場方面，AI雲端業者Volta於10月15日發行規模50億美元（約6兆6900億韓元）的貸款。彭博（Bloomberg）報導，銀行為吸引投資人調整貸款價格與條件，最終收益率超過11%。

CDS溢價與貸款收益率是不同指標：前者衡量保障輝達債務違約風險的成本，後者是特定貸款投資人取得的收益率。兩者都反映AI企業的融資環境，但衡量對象不同。

信用市場的看法並不一致。Yardeni Research分析，大型科技公司的資產負債表受到近似主權借款人的待遇；槓桿較高的AI基礎設施業者則面臨更嚴格的債券市場信用紀律。同一期間，高收益債券指數一個月來幾乎沒有變動。

高盛在8月5日發布的信用市場座談中表示，該機構不認為2026年AI產業的融資管道會完全受阻；市場對發行人、融資市場與籌資價格的判斷則可能更加細緻。