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在比特幣(BTC)突破歷史高點後進入盤整階段之際，市場正式吹響「山寨幣季節（Altcoin Season）」號角，多種主要山寨幣出現大幅上漲。然而，市場觀察指出，這波漲勢伴隨過度槓桿操作與投機炒作，可能為整體加密市場帶來劇烈波動的風險。
根據 Glassnode 的數據分析平台指出，自 7 月 7 日以來，以太幣(ETH)、Solana(SOL)、瑞波幣(XRP)、狗狗幣(DOGE)等指標性山寨幣便啟動強勁漲勢。其中，以太幣主導的山寨幣總市值僅在近兩週便暴增了約 2,160 億美元，創下美元計價歷史紀錄之一。這進一步確認目前市場進入資金快速輪動、投資者心理高度集中的階段。
比特幣目前雖然仍處於高檔盤整，未能突破 122,700 美元歷史高點，但山寨幣卻呈現出與比特幣價格逐步「脫鉤（decoupling）」的趨勢。專家指出，在山寨幣之間出現投資步調一致的「高度共振」現象，代表目前漲勢更多取決於市場氛圍及資金流，而非基本面因素。
然而，在這波熱潮背後，市場潛藏的「槓桿風險」也愈趨明顯。Glassnode 指出，7 月以來，以太幣、Solana、瑞波幣、狗狗幣等主要山寨幣的期貨未平倉合約總量從 260 億美元暴增至 440 億美元，在短短一個月內成長超過 69%。特別的是，這一波增長已連續 12 個交易日超過「兩個標準差」，為前所未見的情況。
這種過度累積的槓桿部位存在高度脆弱性。評論指出，當價格持續上漲時，槓桿會放大漲勢，但一旦出現價格修正，亦可能導致連鎖式的爆倉與劇烈下跌，屬於典型的「反身性（reflexive）」市場循環。也因此，市場若稍有轉弱，便可能觸發「槓桿式多殺多」的重挫風險。
此外，目前山寨幣市場的融資成本亦居高不下。Glassnode 分析顯示，現在山寨幣多頭部位的參與者每月須支付約 3,290 萬美元作為資金費，與 2024 年 3 月比特幣高點時水位相當，僅略低於 2024 年底比特幣越過 10 萬美元時的峰值。
觀察資金流向，可發現市場資產配置亦正在轉變。以太幣合約的未平倉部位占比已上升至 38%，比特幣則降至 62%。這顯示市場資金正逐步從比特幣轉向山寨幣，特別是以太幣近期首次在「永續合約交易量」上超越比特幣，更加凸顯這波炒作熱點的轉移。
專家提醒，一旦比特幣持續橫盤甚至略為回落，當前處於高槓桿的山寨幣多頭部位就可能成為市場急跌的「引爆點」。評論指出，目前的牛市並非建構在基本面改善之上，而是高度依賴槓桿與投資者情緒，這樣的結構本質上相對脆弱，稍有風險變化便可能引發劇烈反轉。
總結來看，當前「山寨幣行情」雖然熱烈，但背後依賴槓桿推升與投機心理驅動，而非穩健的基本面支撐。投資人在面對可能加劇的市場「不穩定性」與「波動性風險」時，仍需保持高度警覺與風險控管。
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