代幣化股票跨鏈交易層提案：簡化交易路徑，權利與流動性仍待釐清

有觀點指出，若要讓代幣化股票像傳統股票一樣交易，需要建立抽象層，將分散在不同發行商與區塊鏈上的產品整合成一致的使用體驗。即使交易路徑變得簡單，代幣持有人的權利，以及支撐價格與流動性的機制，仍須分別檢視。

Enso 共同創辦人兼執行長康納·豪（Connor Howe）在 20 日公開的 Fintech.TV 訪談中表示，若代表同一檔輝達($NVDA)股票的產品分散在 Robinhood($HOOD)、xStocks 與 Securitize 等平台，使用者可能難以選擇交易標的。他說，透過抽象層存取不同區塊鏈上的產品，使用者就不必親自處理跨網路轉移資產的方式。

抽象層是一種中介軟體，讓使用者不必直接選擇複雜的技術路徑或區塊鏈，也能使用服務。應用在代幣化股票交易時，使用者可透過單一交易路徑下單，不必逐一確認產品位於哪條鏈上。

Enso 在 7 月發布的說明中表示，該公司為 xStocks 與使用者應用程式之間提供執行層。合作夥伴只要整合一次 Enso，就能將支援的 xStocks 交易路徑提供給使用者。實際相容範圍，以及各條路徑的價格與流動性，可能因產品而異。

豪表示，這類連接方式也可將加密貨幣服務整合進使用者熟悉的金融應用程式。他以使用代幣化資產作為抵押品借款為例，但能否使用取決於資產與協議。Enso 提到，Ether.fi 是採用其基礎設施的應用程式之一。

RWA.xyz 統計的代幣化股票持有人數在最近一個月增至 131 萬人，較先前增加一倍以上，本報此前曾報導。使用者增加後，當產品分散在不同發行商與區塊鏈上時，選擇上的困難也可能加劇。

投資人的權利與風險會因代幣所代表的內容而異。美國證券交易委員會（SEC）的投資人指引區分由發行商直接代幣化的證券、由託管機構持有證券的代幣，以及與標的股票掛鉤的合成產品。即使合成產品追蹤標的股票價格，投資人也可能不直接享有該股票發行公司的權利。

SEC 委員海絲特·皮爾斯（Hester Peirce）表示，代幣化不會改變標的資產的法律性質，第三方發行的代幣也可能帶有交易對手風險。因此，評估產品時，除了執行安全性與價格可信度，也應考量託管與贖回條件，以及法律請求權。

市場結構也引發疑慮。Citadel Securities 在提交給 SEC 的意見書中主張，代幣化股票交易可能形成與現有股票市場分離的流動性池，進而影響投資人的市場進入機會與價格透明度。這是具有產業利益關係的業者所提交的意見。

抽象層被提出作為降低跨產品、跨區塊鏈操作複雜度的方案。不過，簡化交易介面，與釐清標的股票權利、贖回架構及價格形成方式，是不同的課題。