比特幣創高1年後下跌32%，跌幅低於過往熊市

比特幣（BTC）創下歷史新高1年後下跌32%，跌幅小於過去幾次高點後1年下跌69.7%至82.3%的情況。

比特幣於去年10月6日突破12.6萬美元，創下歷史新高。CoinDesk報導，當時價格為8萬5453美元，較1年前的高點低32%。

過去比特幣高點後1年的跌幅更大。CoinDesk統計，2013年高點後下跌69.7%、2017年12月高點後下跌82.3%，2021年11月高點後下跌74.6%。本輪跌勢中，比特幣今年6月30日一度跌至略低於5萬9000美元，較高點下跌逾53%。過去熊市的最大跌幅則為77%至85%。

觸底所需時間也有所不同。過去低點通常在高點後約1年或更晚形成；本輪則約9個月後觸底，價格隨後回升。HashKey Group首席研究員孫天（Tim Sun）表示：「最值得注意的變化，是下跌期間大幅縮短，停留在底部的時間也減少。」

孫天將這項變化歸因於市場參與者組成改變。他分析，過去的漲勢多由散戶和槓桿交易帶動；2023年至2025年的漲勢，主要動力則是透過ETF等受監管投資工具流入的機構資金。他說，近期跌勢較像是宏觀經濟與資產配置環境改變所引發的資金流向反轉，而非市場內部崩潰。

Primal Fund共同創辦人兼波動率交易部門投資組合經理格里芬·阿登（Griffin Ardern）則關注ETF資金的再平衡機制。他表示：「ETF配置資金會依照目標比重進行再平衡，因此在價格疲弱時，結構上會買進。」他也補充，槓桿水位尚未回到先前水準。

去年10月10日，宏觀經濟因素引發賣壓，數位資產衍生品市場的清算規模超過190億美元。阿登表示，當時大量槓桿部位遭到清算，之後並未恢復至此前水準。

也有分析指出，市場參與者增加可能降低波動性。STS Digital美國區負責人傑夫·安德森（Jeff Anderson）向CoinDesk表示，實現波動率下降時，跌幅可能縮小，上漲高點也可能降低。CoinDesk報導，美國現貨ETF於2024年初推出後，比特幣波動率持續下滑。孫天表示，比特幣年化波動率約為40%，約是長期曾超過80%水準的一半。

阿登認為，選擇權市場尚未出現明顯的強烈看漲押注。他表示：「衍生品市場押注的是『跌幅有限』，但目前還沒有人願意花錢取得『上漲曝險』。」

阿登指出，美國30年期公債殖利率是影響未來修正幅度的變數。殖利率上升時，不支付利息的比特幣持有機會成本可能增加。CoinDesk報導，美國30年期公債殖利率近期升至5.7%，創2002年4月以來最高水準。