CLARITY法案程序表決未過關　Bitwise評估四大領域短期空間

美國參議院對《CLARITY法案》（CLARITY Act）的審議程序表決未達門檻後，Bitwise評估，穩定幣獎勵與代幣化股票交易等四個領域仍有短期發展空間。

Bitwise投資長馬特·霍根（Matt Hougan）在分析中點出穩定幣平台、加密貨幣交易所、代幣化平台，以及會買進自家代幣的網路。他寫道：「加密貨幣產業犧牲了長期確定性，換來更快取得更好的規則。」這是Bitwise的評估，並不代表法案審議停滯已證明相關領域業績改善或價格上漲。

參議院就推進法案審議程序進行表決，結果為贊成49票、反對50票。法案未取得推進審議所需的60票，但這不代表法案在最終表決中遭到否決。本刊先前說明過參議院啟動審議為何需要60票，以及相關程序。

穩定幣獎勵空間與交易所營運模式

霍根認為，若法案通過，向穩定幣餘額提供獎勵的模式可能受到限制。他在分析中主張，違規罰款上限可能達每件500萬美元（約新台幣1億6,000萬元），並評估法案審議停滯讓平台仍有空間繼續提供用戶獎勵。

不過，穩定幣發行方支付的利息，與第三方平台提供的獎勵應有所區別。2025年7月制定的《GENIUS法案》限制發行方依據用戶持有、使用或維持支付型穩定幣而支付利息。霍根的說法涉及第三方提供獎勵的解讀，具體適用於哪些商業模式仍是另一項議題。

交易所方面，市場關注各州牌照制度，以及同時經營交易場所與客戶訂單仲介的商業模式。霍根分析，若改採聯邦單一牌照，現有交易所的牌照優勢可能縮小，結合交易與仲介的模式也可能受到限制。這是依據Bitwise假設所作的評估，並非法律實際適用結果。

代幣化交易在有限豁免下試行

這項措施被介紹為「創新豁免」（Innovation Exemption），允許美國上市股票以有限方式進行鏈上代幣化交易。說明指出，符合條件的代幣化證券交易場所可透過許可制自動化做市商與流動性池交易部分股票。適用股票與交易量均有限制，豁免將於5年後到期。

這項措施並不等同於全面開放代幣化股票自由交易。霍根認為，臨時措施比原本可能納入國會法案的研究與規則制定程序更快，並以面向機構投資人的基金代幣化業者Securitize為例。

代幣買進指引屬非約束性意見

Bitwise統計，從參議院表決當日至9月30日，NEAR Protocol（NEAR）上漲104%、Uniswap（UNI）上漲49%、Pump.fun（PUMP）上漲19%、Hyperliquid（HYPE）上漲15%，Lighter（LIT）上漲10%。僅憑這段期間的報酬率，無法判定漲勢是法案審議停滯所致。

一項員工意見指出，對於功能已運作且沒有中央控制方的網路，若其宣布買進非證券資產，投資人不太可能僅因公告就被認定是期待發行方的核心管理努力以獲取收益。這項意見不具法律約束力；若網路尚未完成，或將買進行為宣傳為創造收益的方式，判斷可能不同。

霍根將2029年1月上任的政府可能改變監管方向列為仍待觀察的風險。分析也指出，金融業參與區塊鏈的程度若持續擴大，政策逆轉可能更為困難。這是Bitwise提出的展望。