STRC 計算器估值 210.90 美元，為何與 99.50 美元市價不同？

Strategy($MSTR) 的 STRC 計算器顯示 210.90 美元，但這不是實際交易價格，也不代表保證贖回金額。這是依照年股息與比特幣(BTC)信用利差等輸入值計算出的模型數值，與公司可自行決定是否行使的贖回條款無關。

Strategy 表示，10 月 2 日上午 8 時 18 分（台灣時間）左右，在計算器輸入比特幣價格 86,593 美元、年收益率假設 10%、波動率假設 40% 後，畫面顯示基準市價 99.50 美元及計算價格 210.90 美元。當時年股息為 12 美元、無風險利率為 5.23%，比特幣信用利差為 0.46%。

計算價格的公式是以年股息除以無風險利率與比特幣信用利差之和。將 12 美元除以 5.23% 加 0.46%，也就是 5.69%，結果約為 210.90 美元。

Strategy 說明，BTC Credit 是依據比特幣風險模型計算的示例性信用利差。公司提醒，這項指標與計算價格不應作為投資決策依據，計算價格也不等同於傳統定義的價值。

當時市場利差為 6.84%，但公式採用的是 0.46% 的 BTC Credit。由於分母使用較低的利差，計算結果因此較高。這個數值反映的是輸入假設，不代表公允價值或目標價格。

101 美元則是另一項合約金額。提交給美國證券交易委員會（SEC）的註冊聲明載明，Strategy 可選擇以每股 101 美元，或公司決定的更高金額，加上未支付的累計股息，贖回 STRC。

這項條款賦予公司選擇權，不代表投資人可以在需要時以 101 美元將股票賣回。若公司只贖回部分股份，通知時未列入贖回的 STRC 必須至少保留 2.5 億美元（約新台幣 80 億元）的價值。

股息也不會只因計算器顯示某個數值就確定發放。Strategy 於 9 月 30 日公告，年股息率維持在 12.00%，並將在 10 月 31 日結束的半月期間支付每股 0.50 美元（約新台幣 16 元）。

不過，股息率可能調整，現金支付仍須由董事會宣告，且公司必須有依法可用的資金。累計股息權利與在特定日期收到現金，是兩件不同的事。

即使 STRC 曾在低於 100 美元基準價的期間交易，情況也並非新鮮事。STRC 超過 120 天未能回到 100 美元基準價、公司持續進行回購，正是理解計算器所示市價與模型數值差異的背景。

計算器顯示的 99.50 美元是基準市價，210.90 美元是依據假設得出的計算值；101 美元以上則是公司選擇贖回時可能適用的金額。三個數字的計算基準與權利主體各不相同。

僅憑計算器數值，無法判斷實際交易價格或投資人可收回的現金金額。計算結果會隨輸入假設改變，股息與贖回則取決於各自的條件。