代幣化資產達3318億美元，現貨交易量99.8%集中於開放式商品

代幣化資產規模增至3318億美元，但交易量集中在開放式商品。Pantera Capital分析指出，應依商品的交易、收益與抵押用途，分別評估流動性和贖回條件。

Pantera Capital截至2026年6月30日追蹤671項代幣化資產，總值3318億美元。與第一季相比，非穩定幣代幣化資產價值增加13.3%，達363億美元；穩定幣價值則減少2.3%，為2955億美元。以上數據以報告追蹤的樣本為準。

資產價值與交易量呈現不同走勢。在110項非穩定幣商品中，開放式商品占6月底樣本價值的41%，卻占觀察到的現貨交易量99.8%。48項僅限預先核准地址使用的白名單商品中，有46項月周轉率低於1%。

單憑這項差異，難以斷定存取限制導致交易減少。Pantera Capital表示，商品組成與投資目的也會影響交易量。即使公開現貨交易不多，投資人仍可能透過發行方贖回或獲准的交易管道退出；這些管道未必會計入現貨交易數據。

不同用途的商品，適合觀察的指標也不同。以賺取收益為目的的美國國債型商品，贖回條件與處理時間可能比交易頻率更重要。抵押型商品的關鍵在於可貸金額，以及清算和贖回流程；交易型商品則需檢視能否在公開市場以預期價格成交，以及市場深度。

衍生品交易量可以反映需求，但不等同現貨流動性。Pantera Capital統計，6月Hyperliquid與Lighter的股票永續合約交易量為678億美元，約為觀察到的鏈上代幣化股票現貨交易量42億美元的16倍。

永續合約交易包含槓桿與反覆交易，涵蓋的現貨及標的資產範圍也不完全相同。因此，這項比較反映的是對價格變動曝險的需求，不能直接視為投資本金或現貨市場流動性的比較。

同時呈現交易與持有特徵的商品僅占一部分。Pantera Capital以周轉率至少1%、持有地址超過1000個、前十大地址占比不高於90%為條件，110項商品中有29項符合。這些商品合計價值66億美元，且全是開放式商品。這些條件是報告採用的比較指標，並非衡量流動性或投資人分散程度的通用標準。

監管措施也有參與範圍與條件限制。美國證券交易委員會（SEC）於2026年9月17日，對部分代幣化股票交易場所與流動性提供者發布為期五年的附條件豁免。措施僅適用於符合特定要求的情況，例如以獲准參與者為主的交易環境，並未全面開放所有代幣化證券。報告也提到，市場結構法案CLARITY在參議院的程序尚未取得進展。

本刊先前曾探討代幣化資產的用途範圍與商品差異，並指出鏈上資產數量、發行額、管理資產與存款的統計對象各不相同，不能互換使用。此次Pantera Capital分析同樣顯示，僅看總資產規模，難以判斷實際交易與使用情況。

評估代幣化商品時，應分別檢視交易型商品的成交條件與市場深度、收益型商品的贖回能力與成本，以及抵押型商品的貸款與清算架構。Pantera Capital的分析聚焦於各類商品實際提供哪些功能，以及哪些人能使用這些功能。