Solana安靜交易中，PropAMM成本僅0.26基點

在Solana（SOL）的安靜交易樣本中，由專業營運者調整報價的PropAMM，交易成本為0.26基點，低於一般自動化做市商（AMM）的2.59基點。這項結果並不代表公開流動性池存款人的淨報酬率，也無法顯示報酬率是否大幅下滑。

Ozan Solmaz、Lioba Heimbach與Jason Milionis於9月29日發布預印本，分析Solana、Base與Monad的交易。分析期間為2025年9月1日至2026年8月31日。該論文尚未經過同儕審查。

研究團隊將基準價格在成交前5秒至成交後1秒內變動不到1基點的交易，歸類為「安靜交易」。研究僅比較這個被用作散戶交易代理指標的樣本，並非全部交易或所有市場狀況的平均值。

PropAMM由專業營運者依據持有資產與外部市場價格更新報價。一般AMM則主要按照池內資產比例定價，並在交易成交後調整價格。若外部市場價格先行變動，一般AMM的報價可能落後，套利者便可能利用價差。

成交2秒後的標記價差（markout）方面，PropAMM為+0.37基點，一般AMM為-0.22基點。標記價差是比較成交價格與經過一段時間後基準價格的指標，與流動性提供者（LP）扣合手續費收入、代幣庫存變化及避險和營運成本後的淨報酬率不同。研究團隊並未計算各存款人的持有期間報酬率。

研究團隊也另外分析Base上的Tessera資金池。將聚合器讀取的前一區塊結束時報價與實際成交價格比較後，39%的交易依報價成交，平均成交價格則比報價差1.08基點。研究團隊在論文中指出，僅憑這項觀察無法證明營運者的意圖。Base案例與Solana安靜交易成本比較是兩項不同分析。

本刊先前報導曾探討PropAMM在Solana所占比重及市場結構。這次預印本的成本數據僅涵蓋特定條件下的交易，不能代表全部交易量或存款人績效。

0x於3月20日發布自家分析，討論Base PropAMM的報價與成交價格差異。0x表示，部分資金池在路由時確認的價格與結算時採用的價格有所不同。這是以自家數據為基礎、具有利害關係的分析，不能推論至Tessera或整個Solana市場。

Jump Crypto於4月介紹PropAMM設計案例，並說明系統可依庫存與報價更新調整價格及流動性。營運者對設計方式的說明，應與這次預印本的測量結果分開解讀。

這份預印本測量的是特定條件下的成交成本與成交後價格變動。若要評估公開資金池存款人的績效，仍需另行分析手續費、庫存損益及相關成本。