大型穩定幣擴張　SNB警告可能增加貨幣政策複雜度

大型穩定幣若在既有金融體系之外持續擴張，可能使中央銀行的貨幣政策傳導更加複雜。瑞士國家銀行（SNB）肯定支付創新的可能性，同時也指出金融穩定風險。

佩特拉·楚丁（Petra Tschudin）瑞士國家銀行（SNB）理事會成員30日在蘇黎世一場活動中表示，「現代化支付系統是合理的」，但若未整合進既有雙層金融體系的大型穩定幣持續壯大，可能使中央銀行難以履行職責。彭博於當天報導了這番談話。

雙層金融體系是由中央銀行與商業銀行分別負責中央銀行貨幣，以及存款與支付業務的架構。穩定幣若在這套體系之外提高支付與資金移轉比重，政策利率傳導至金融市場與實體經濟的路徑可能改變。

楚丁也承認，穩定幣可能改善既有金融體系。她表示，國際企業若使用穩定幣，可能降低向世界各地匯款的成本。

她說，「商業銀行與穩定幣之間存在競爭」，「競爭與競爭關係本身是好事，並會帶來創新」。支付效率與促進競爭被視為穩定幣的正面面向。

SNB也將穩定幣可能無法始終按照承諾面額贖回，視為風險因素。不過，SNB評估，瑞士目前穩定幣交易規模與使用程度仍低，對金融穩定造成的風險不大。

穩定幣擴張也可能影響銀行存款與放款。若家庭與企業將原本存放在商業銀行的資金轉為穩定幣，銀行可用於放款的資金來源可能減少，利率變化對借款成本的影響也可能改變。

國際清算銀行（BIS）也分析，穩定幣擴張可能影響貨幣政策傳導。若穩定幣廣泛用作支付工具，銀行的融資結構與信用供給途徑可能出現變化。

對中央銀行而言，除了穩定幣的支付效率，也需要檢視其與金融體系的連結方式。尤其當私人發行資產與銀行存款競爭時，貨幣政策影響力的傳導路徑可能改變。

除私人發行穩定幣外，SNB也持續進行機構用中央銀行數位貨幣（CBDC）實驗。面向銀行、以區塊鏈為基礎的數位貨幣發行計畫，預計至少持續至2028年。

這類CBDC不開放一般消費者持有，與供銀行間交易使用的機構用CBDC，以及面向消費者使用的零售型CBDC有所區別。

SNB維持對零售型CBDC的既有立場，認為其風險大於預期效益。楚丁表示，機構用CBDC尚未進入活躍使用階段，「目前還沒有真正的重大突破」。

這番談話的重點，是不應將穩定幣與CBDC一概視為相同的數位貨幣，而應區分兩者在金融體系中的角色。穩定幣的支付創新受到肯定，但其對貨幣政策功能與金融穩定的影響仍需一併考量。

SNB的機構用CBDC計畫預計至少持續至2028年。穩定幣擴張與機構用CBDC實驗最終將在金融體系中形成何種分工，仍值得持續關注。