30億美元級未平倉量：Hyperliquid以太幣短暫超越比特幣

以太幣(ETH)在Hyperliquid的永續期貨未平倉合約量一度超越比特幣(BTC)。不過，兩者排名會隨統計時間改變，單次逆轉不足以證明市場結構已經轉變。

未平倉合約量是指尚未平倉的衍生品合約規模，反映市場目前仍存在的部位，而不是一段期間內完成的交易量。

Crypto Briefing在29日統計，Hyperliquid的以太幣未平倉合約量約為30.2億美元（約4.1兆韓元），比特幣則約為28億美元（約3.8兆韓元）。針對同一Hyperliquid數據的外部統計，也顯示以太幣暫時領先。

CryptoDataAPI將以太幣未平倉合約量列為30.2億美元（約4.1兆韓元），比特幣為29.3億美元（約3.98兆韓元）。TRdesk的統計則分別為30.2億美元（約4.1兆韓元）與29.1億美元（約3.95兆韓元）。

但也有相反結果。Coinliqui在3日前的資料中記錄，比特幣未平倉合約量為32.1億美元（約4.36兆韓元），以太幣為29.7億美元（約4.03兆韓元）。這表示領先者可能因統計時間與計算方式不同而改變。

未平倉合約量增加，並不代表買方力量占優。新的多頭與空頭部位可能同時增加，因此難以單憑這項指標確認以太幣價格上漲或相對比特幣走強。

未平倉合約量也必須與交易量區分。交易量代表一段期間內成交的合約規模，未平倉合約量則統計尚未因反向交易、到期或清算而消失的合約。芝商所(CME Group)將未平倉合約量解釋為尚未抵銷或履行的期貨合約。

Hyperliquid在鏈上運行類似中心化交易所的訂單簿結構，訂單依價格與時間優先順序撮合，並以此進行永續期貨交易。

市場也需要觀察平台整體未平倉合約量的變化。Crypto Briefing報導，Hyperliquid在9月底的整體未平倉合約量增加至約180億美元（約24.44兆韓元），但該時點的總額尚未透過官方API直接確認。

Hyperliquid的HIP-3允許外部主體建立與股票、商品及指數等資產掛鉤的永續期貨市場。隨著平台商品增加，個別資產未平倉合約量的變化，也可能與整體市場走勢不同。

以太幣與比特幣未平倉合約量逆轉，顯示Hyperliquid內部兩項資產的部位配置出現變化。不過，單一平台的數據不等於整體加密貨幣衍生品市場的趨勢。

未平倉合約量越大，部位集中於單一平台的程度也可能越高。在槓桿交易中，價格波動擴大時可能引發連鎖清算，因此難以僅憑部位規模判斷市場方向。

本報先前曾報導另一次山寨幣未平倉合約量超越比特幣的案例。與當時一樣，本次數據也必須搭配統計時間與涵蓋平台解讀，而不能只看單一指標。

後續市場將關注以太幣在Hyperliquid的未平倉合約量優勢是否延續，以及資金費率、清算規模與現貨交易量的變化方向。