營益預期一個月上修153.4%，HanAll藥廠倚重Immunovant合作管線

HanAll生技製藥（HanAll BioPharma，韓國交易所代號009420）的2026年營業利益預期，在短短一個月內大幅上修153.4%。合作夥伴Immunovant（NASDAQ:IMVT）的新藥開發時程與權利金合約，是拉抬獲利預期的主要動能，但淨利虧損預期與既有候選藥物終止開發，仍是留在財報上的隱憂。

根據《韓國經濟》(Hankyung)的報導，截至3日（當地時間）的共識預估時間序列顯示，HanAll生技製藥2026年預期營業利益為42億韓元。未來12個月滾動營業利益預期為88億韓元，2027年與2028年預期營業利益則分別為111億韓元與378億韓元。

同一份資料顯示，2026年歸屬淨利預期為虧損84億韓元。營業利益預期雖然上修，淨利卻仍停留在虧損區間，顯示營業表現與最終損益之間存在落差，須一併檢視。

拉抬獲利預期的其中一股動能來自Immunovant。這家公司握有HanAll生技製藥研發之抗體候選藥物batoclimab，以及次世代抗體IMVT-1402的相關權利，是本案的核心合作夥伴。

Immunovant在截至6月30日止季度的財報中指出，依據與HanAll生技製藥的合約，一旦達成法規核准或銷售里程碑，最高仍有4.2億美元（約合5670億韓元）的付款義務尚未支付。針對已核准產品的淨銷售額，公司將支付介於中高個位數百分比至10%出頭的階梯式權利金。

權利金是技術授權方就產品銷售額分得部分收益的獲利模式。在新藥開發領域，臨床、核准、上市等各階段常伴隨里程碑款項，商業化後再依銷售額按比例產生收益，是常見做法。

Immunovant在8月6日發布的企業更新中表示，IMVT-1402涵蓋的6項適應症開發時程維持不變，包括葛瑞夫茲氏病、重症肌無力、慢性發炎性脫髓鞘性多發性神經病變、難治型類風濕性關節炎、修格蘭氏症候群與皮膚紅斑性狼瘡。

HanAll生技製藥也在7月29日發布的新聞稿中表示，IMVT-1402用於難治型類風濕性關節炎的註冊臨床頂線數據，以及皮膚紅斑性狼瘡概念驗證（PoC）試驗頂線數據，預計於2026年下半年公布。下一個觀察重點，將是屆時能否如期釋出臨床結果。

短期財報數字，其實已經反映臨床終止的效果。HanAll生技製藥第二季合併營收為443億韓元，營業利益為56億韓元，較去年同期成長388.5%。

公司說明，隨著batoclimab用於甲狀腺眼病的全球三期臨床試驗結束，先前遞延認列的剩餘收益已一併入帳。本刊先前報導，HanAll生技製藥第二季營業利益大增、淨利卻同時轉為虧損的情況。

風險因素也出自同一環節。營業利益雖然因遞延收益認列而改善，第二季稅後淨損卻達192億韓元。遞延收益是指已收取的款項依會計原則分期認列的收益。

Immunovant在5月20日公布的年度財報中指出，batoclimab用於甲狀腺眼病的兩項三期臨床試驗，均未達成主要療效指標，公司隨後表示將終止batoclimab開發，集中資源於IMVT-1402。

Immunovant在同一份文件中也提到，關於batoclimab相關權利的後續處理，目前正與HanAll生技製藥協商中。既有候選藥物終止開發，也連帶牽動會計收益認列方式與合約結構，須重新確認。

HanAll生技製藥的獲利預期，是以IMVT-1402臨床時程與權利金合約為依據上修，但2026年歸屬淨利虧損預期與batoclimab終止開發，同樣需要一併納入考量。HanAll生技製藥與Immunovant目前透露的下一個時間點，是2026年下半年公布IMVT-1402相關臨床結果。