316天未創新高 比特幣雜湊率遇上AI轉型潮

比特幣（BTC）網路「雜湊率」自2025年10月創下高點後，已經316天沒有再創新高。雖然難度調整機制正在為短期回升創造空間，但分析指出，礦業公司的電力與土地資產如今大量綁定於人工智慧（AI）與高效能運算（HPC）合約，設備重新上線的速度可能不如以往迅速。

根據CryptoSlate於9月2日的報導，比特幣7天平均雜湊率截至8月31日為914 EH/s，較2025年10月高點的1,151.6 EH/s低了20.6%。BTC.network在8月28日發布的週報中也指出，網路雜湊率為900.6 EH/s、難度為125.81T，顯示近期數據持續徘徊在900 EH/s出頭的水準。

「雜湊率」是礦機為尋找比特幣區塊所投入的運算能力。當雜湊率下滑，比特幣協定會依既定週期調整難度；難度降低通常會改善留存礦機的獲利條件，讓原本關閉的設備重新開機。

不過這次放緩的特別之處在於，回升路徑不再單純。IREN在8月27日向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件中表示，截至6月30日，其AI雲端服務（AI Cloud Services）運營容量約為40MW。同份文件也提到，部分資料中心在持續進行比特幣挖礦的同時，正將相關容量轉換為AI雲端服務用途，目標在12月31日前大致完成轉換。

TeraWulf（WULF）在8月5日公布的第二季財報中表示，截至6月30日已運營81MW可產生收益的關鍵IT容量，並在7月初擴大至102MW。該公司與Anthropic簽署一份為期20年、涵蓋約401MW關鍵IT容量的租賃合約，公布的初期合約價值約190億美元。

Riot Platforms（RIOT）在8月10日向SEC提交的文件中表示，已就洛克代爾（Rockdale）園區191MW的關鍵IT容量，簽署一份為期20年的資料中心租賃合約。公司公布的初期20年合約價值約91億美元，其中首批96MW預計於2027年12月交付，全部191MW則預計在2028年6月前分階段完成交付。

在這樣的結構下，光憑「礦機關閉」這件事，已經很難用來預測雜湊率未來能否回升。當電力與土地長期分配給AI、HPC客戶，即便挖礦獲利條件改善，相關基礎設施也難以立刻重新投入比特幣挖礦。這並不代表挖礦產能無法恢復，而是恢復的過程不再像過去那樣自動發生。

也有相反的訊號。MARA Holdings（MARA）在8月6日的股東信中表示，第二季「已啟用雜湊率」（energized hashrate）達70.3 EH/s，較去年同期的57.4 EH/s成長22%。Bitdeer（BTDR）則在8月26日公布的7月營運更新中指出，自營挖礦雜湊率已達76.7 EH/s。

這顯示產業正朝不同方向分化：有企業持續擴大純挖礦規模，也有企業同步發展AI、HPC業務，還有企業加速轉型。整體來看，比特幣網路雜湊率雖未能重返高點，但並非所有礦企都以相同速度縮減挖礦設備。

CoinShares在3月27日發布的市場報告中分析，上市礦業公司公布的AI、HPC合約累計金額已超過700億美元。同份報告認為，部分業者到2026年底，來自AI基礎設施的營收占比可能最高達到70%。

礦業公司正被重新定位於「電力基礎設施企業」與「資料中心企業」之間。過去，比特幣價格、網路難度與電費是決定獲利能力的核心變數；如今，電力合約、土地許可、資料中心轉換成本，以及客戶合約的履行速度，也都成為必須一併考量的因素。

對台灣投資人而言，這波變化也不只是比特幣價格的問題。比特幣礦業公司調整業務結構的動向，正是上市礦企股價與AI資料中心轉型討論同步連動的背景之一，因為電力基礎設施與設備使用率正逐漸成為挖礦產業的核心競爭力。

本媒體先前也曾指出，合約發布與實際營收認列之間可能存在落差這一點。即便長期租賃合約規模龐大，動工、電力供應、融資與許可審批，仍是決定實際現金流的關鍵階段。

數據解讀上也需要留意。雜湊率高點會因採用的統計方式與平均方法不同而有落差。CryptoSlate將2025年10月的高點定為1,151.6 EH/s，而雜湊率指數（Hashrate Index）則將同期高點估計在約1,160 EH/s左右。

比特幣網路的難度調整機制目前仍在正常運作。不過，316天未能創下雜湊率新高的背後，除了價格與難度之外，電力資產用途的轉變也是不可忽視的因素。AI、HPC合約究竟會如何影響比特幣挖礦雜湊率，預料將在2027年、2028年的交付期程與實際設備分配過程中，進一步顯現。