聯準會9比3凍結利率 美股、長天期公債同步走跌

美國聯準會(Federal Reserve, Fed)將基準利率維持在3.50%至3.75%不變後,美股與長天期公債市場同步出現震盪。分析認為,比起利率決策本身,凱文·沃許(Kevin Warsh)主席未對未來政策路徑釋出明確訊號,才是市場不安的主因。

聯準會於7月29日的聯邦公開市場委員會(FOMC)會後聲明中表示,維持基準利率目標區間不變,投票結果為9票對3票。克里夫蘭聯邦準備銀行總裁貝絲·哈馬克(Beth Hammack)、明尼亞波利斯聯邦準備銀行總裁尼爾·卡什卡利(Neel Kashkari)、達拉斯聯邦準備銀行總裁蘿莉·洛根(Lorie Logan)傾向調升0.25個百分點,因此投下反對票。

聲明指出,美國經濟持續穩健擴張,但中東衝突與能源供應衝擊使不確定性升高,通膨仍高於聯準會設定的2%目標。儘管利率維持不變,內部對通膨因應方式的分歧仍透過票數呈現出來。

FOMC是負責制定美國基準利率目標區間的貨幣政策會議。基準利率牽動美元流動性、借貸成本、公債殖利率與風險性資產的折現率,因此比特幣(BTC)、以太幣(ETH)等加密貨幣的走勢,往往比利率水準本身更容易受到聯準會政策訊號與市場利率變化牽動。

沃許在會後記者會上表示:「我們會達成2%的通膨目標」。他也提到,以往預先揭示未來政策路徑的「前瞻指引」做法,值得重新檢討。市場將這番發言解讀為,聯準會未來對利率方向的說明恐將減少。

前瞻指引是央行事先向市場說明未來利率方向或政策路徑的溝通方式。過去投資人多半透過會後聲明用字與記者會發言,推估下次會議的政策走向。市場評論人士認為,在沃許主導下,聯準會的溝通方式可能轉為更依賴市場指標與逐次會議判斷。

美股當天重挫。截至7月29日收盤,道瓊指數下跌1,153.18點,收在51,594.14點;標普500指數收在7,316.15點;那斯達克指數收在24,442.94點。

不過,當天的跌幅很難單純歸因於聯準會記者會。油價急漲、中東緊張情勢與半導體類股走弱,同樣壓抑了整體風險性資產。利率維持不變原本符合市場預期,但物價與能源衝擊疊加,使投資情緒迅速降溫。

公債市場的反應更為敏感。路透社(Reuters)報導,沃許記者會結束後,長天期公債持續遭到拋售,30年期公債殖利率一度升至2007年以來新高。市場解讀為,聯準會雖確認穩定物價的決心,卻未充分說明具體執行路徑,這與長天期利率上揚互為呼應。

長天期公債殖利率上升,會加重成長股與風險性資產的壓力。原因在於未來現金流的折現率隨之提高,投資人也可能轉而青睞殖利率走高的公債,而非波動較大的資產。就加密貨幣市場而言,比起利率是否凍結,10年期、30年期公債殖利率與美元走勢的變化,才是更直接的影響變數。

加密貨幣市場當下的反應則相對有限。The Block報導,消息公布後比特幣價格維持在約6萬4,250美元附近,並未出現明顯波動。Decrypt則報導,比特幣與以太幣在消息公布後分別下跌約1%。

兩家媒體數據落差,推測與觀察時點不同有關。消息公布當下、記者會進行中、當日收盤前後的價格,本來就可能出現差異。整體而言,這次FOMC會議後,加密貨幣市場並未出現明確方向,反而較像是在觀望股市與債市的後續反應。

評論:對投資人而言,這次決策的重點與其說是利率是否凍結,不如說是長天期利率走勢與風險性資產偏好的變化。比特幣與以太幣同樣受到美元流動性與美國科技股走勢牽動。隨著聯準會的說明逐漸減少,市場恐怕得更依賴公債殖利率、美元指數與股市波動,而非僅憑一兩句發言判斷方向。

沃許已於5月22日就任聯準會主席。本站先前曾報導聯準會緊縮預期降溫的市場展望。在新主席上任後的首個政策階段,市場不僅關注利率決策本身,連發言方式都被納入定價考量。

市場關注焦點如今轉向傑克森霍爾(Jackson Hole)年會演說。路透社報導,投資人正密切觀察沃許究竟會在多大程度上延續既有的前瞻指引慣例。7月FOMC會議呈現的9比3投票結果,以及會後長天期利率的反應,已成為市場評估下一次政策發言的重要參考基準。