1.6萬枚XAUt進駐Morpho　黃金抵押貸款迎來新實驗

觸石（Touchstone）加入Morpho擔任「策展人」（curator），在鏈上信貸市場開闢黃金抵押貸款賽道，把原本以比特幣(BTC)、以太幣(ETH)為主的DeFi抵押品結構，延伸到代幣化黃金身上。

根據Morpho論壇7月15日的貼文，觸石被列為黃金抵押貸款的策展人，初期市場架構包括「觸石USDT金庫」、「觸石XAUt金庫」、XAUE/USDT市場與XAUE/XAUt市場，兩個借貸市場的清算門檻抵押率（LLTV）均設定在77%。

觸石背後由XAUE營運。XAUE標榜以泰達黃金(XAUt)為基礎打造「黃金收益層」，在XAUt與實體黃金之上疊加XAUE，再把XAUE作為Morpho借貸市場的抵押品。

XAUE的文件寫明，1000枚XAUE可拆分兌換1枚XAUt。發行與贖回主要面向完成KYC、KYB審核的機構參與者，與一般散戶能直接進場的零售型商品有一定距離。

機構資金也隨之進場。安塔爾法(ANTA)4月24日宣布向XAUE協議投入6052枚XAUt，以前一日黃金基準價換算，金額約為2900萬美元。

奧瑞利安(AURE)同日宣布向XAUE承諾投入1萬枚XAUt，約合4800萬美元。兩家公司公布的數字相加為1萬6052枚XAUt，與Morpho論壇記載的初始種子承諾規模相符。

不過「承諾投入」與「實際完成」須分開看。奧瑞利安7月27日向美國證券交易委員會(SEC)提交的文件顯示，截至6月30日，XAUE認購完成量為8000枚XAUt，與稍早公布的1萬枚XAUt承諾額並非同一個數字。

Morpho的策展人模式，與單一協議治理直接掌控所有市場風險的方式不同。策展人負責設定金庫策略、轉接器、額度上限與風險標準，資金供應方則從中挑選符合自身需求的策略。

Morpho官方文件將Vault V2定義為「無需許可的策展型借貸策略框架」。觸石案例更接近在這套架構上，另行設計一套黃金抵押市場的實際運用案例。

與Morpho整體規模相比，觸石目前仍屬小眾市場。Morpho儀表板顯示，截至8月27日，平台總存款達141.5億美元，活躍貸款48.6億美元，總鎖倉量(TVL)92.9億美元，策展資產規模38.4億美元。

DefiLlama的XAUE專頁顯示，其鏈上市值為7285萬美元，DeFi活躍TVL為1萬1784美元，XAUE價格為4.54美元。觸石的XAUt資金池總供應量為1萬754美元，供應年化收益率(APY)為0.26%。

這組數字之間的落差，正好說明了此次公告的性質。黃金抵押信貸在Morpho內部，與其說是已獲大規模採用的成熟市場，不如說更像是機構資金搭配策展人架構所打造的早期實驗案例。

黃金抵押貸款的訴求，是讓用戶在維持黃金價格曝險的同時取得流動性。評論來看，若鏈上供應規模偏小，價格衝擊、資金出入路徑與清算執行速度，都可能比成熟借貸市場更敏感。

風險面同樣不單純。觸石架構同時牽涉黃金價格預言機、資產淨值(NAV)計算、智能合約、流動性與監管等多重風險。XAUE文件本身也寫明，收益並非保證，將隨市場狀況變動。

代幣化黃金作為DeFi抵押品的用法，也在其他市場延燒。本站先前報導過，泰達黃金在Aave(AAVE) V4的黃金專用分艙(spoke)中，存入規模達873萬美元的資金流動。Steakhouse Financial也在7月28日的更新中提到，Kamino的PAX Gold（PAXG）抵押市場已經啟動。

觸石能在Morpho內部帶動多少實際的黃金抵押貸款需求，目前數字仍難以判斷。已確認的資訊，只有4月的機構承諾金額、6月底部分認購完成量，以及8月27日當下偏低的鏈上供應規模。