大零幣(ZEC)衝上855美元創七年新高　灰度ETF轉換文件曝光細節

大零幣(ZEC)盤中一度衝高至855美元，創下2018年以來新高。隨著灰度(Grayscale)持續推進將旗下大零幣信託轉換為「現貨ETF」的程序，衍生性商品交易熱度與信託轉換題材同步反映在價格走勢上。

根據《The Block》的報導，於23日凌晨2點（韓國時間）ZEC較24小時前上漲22%，來到818.77美元，盤中最高觸及855美元，總市值約為138億美元。

本波漲勢延續了本網稍早報導的ZEC回升至800美元、衍生品交易同步擴大走勢。根據Coinglass的統計，同一時段ZEC的24小時期貨交易額達95.4億美元，未平倉合約金額為17.6億美元；現貨交易額則為10.6億美元。

伴隨價格走勢一同浮上檯面的，是灰度提交的第五次修訂註冊申報書。灰度大零幣信託（Grayscale Zcash Trust）在21日向美國證券交易委員會（SEC）提交的S-3/A文件中，將產品名稱改為「The Zcash ETF」，並提出在紐約證券交易所Arca掛牌，代號為ZCSH。文件中列出的年度贊助商費用為淨資產值的2.5%。

文件同時透露，數位貨幣集團(DCG)的間接全資子公司DCG國際投資（DCG International Investments）正在討論出資約20萬枚ZEC的方案。文件明確指出，這項討論並非具約束力的認購承諾，實際出資規模可能更多、更少，甚至完全不會發生。

本網此前已報導數位貨幣集團(DCG)討論出資20萬枚ZEC一事。此次修訂文件再次確認，該討論目前仍處於非約束性階段，同時也重新揭露了手續費、產品名稱、掛牌代號等轉換架構的細節。

信託轉換為ETF，是將原本在店頭市場交易的信託商品，改造為交易所掛牌結構的程序。一般而言，ETF的申購與贖回以一籃子單位進行，藉此縮小基礎資產價格與市場價格之間的落差。不過，目前的註冊申報書仍屬初步公開說明書階段，SEC尚未核准該證券，也未對申報書內容的正確性做出保證。

在大零幣的案例中，市場關注的重點與其說是價格本身的漲幅，不如說是交易結構的變化。既有信託目前僅能在店頭市場有限度交易，一旦轉換為ETF，交易所的可及性可望擴大。也因此，發行機構申報文件的修訂頻率、手續費、參與機構與出資討論，都成為市場密切追蹤的對象。

同樣由灰度負責的Bittensor(TAO)信託，也走在類似的轉換路徑上。灰度Bittensor信託（Grayscale Bittensor Trust）在4月2日向SEC提交的S-1/A文件中表示，計畫在紐約證券交易所Arca掛牌時使用代號GTAO，並將產品名稱改為「Grayscale Bittensor Trust ETF」。

該文件並列出Coinbase Custody與BitGo作為託管機構。與大零幣的情況相同，這同樣是一項將既有信託轉換為交易所掛牌商品的架構規劃。

不過，兩項商品的文件進度並不一致。大零幣自8月以來陸續提交修訂文件，手續費與潛在出資規模已具體浮現；Bittensor則自4月2日提交修訂文件後，尚未出現如大零幣近期這般密集修訂或掛牌時程逼近的跡象。

作為隱私幣的大零幣，核心功能在於隱藏交易金額與參與者資訊。正因如此，它能否被納入傳統金融商品之列，不僅關乎一般山寨幣的價格走勢，也牽動監管接受隱私技術的範圍。現貨ETF轉換能否真正完成，最終仍取決於SEC的審查結果。

「評論」：對投資人而言，這起事件的重點在於隱私幣與山寨幣現貨ETF究竟能被納入傳統金融體系到什麼程度。值得留意的是，這波價格反應是在衍生性商品交易量遠大於現貨交易的背景下出現，槓桿交易可能放大了短線價格波動，這點仍有待後續觀察。

整體而言，這起事件是灰度的文件進度、DCG的出資討論，以及ZEC衍生性商品交易擴大同時交織的結果。大零幣ETF轉換能否完成，以及20萬枚ZEC出資討論能否真正落實，目前都尚未確定；Bittensor信託自4月2日修訂文件後，除持續留在SEC審查程序中外，並未出現進一步的最新時程。