近5000萬美元 Pendle USDC金庫在Morpho規模擴大

Pendle(PENDLE)生態系的美元穩定幣USDC金庫在借貸協議Morpho上規模擴大至約5000萬USDC。比起單純的存款商品,這個金庫把USDC流動性直接接上Pendle「PT」擔保借款需求,被視為資金快速湧入的背景。

加密媒體CryptoBriefing報導,這個金庫於8月4日上線,約1.5週內就吸引5000萬USDC與230名存款人。Pendle官方X帳號則表示,金庫於12日在Morpho上正式啟動,由Pendle與Armitage共同策劃管理,並按週分配7500枚PENDLE獎勵。

值得留意的是,上線時間點在報導與官方公告之間存在落差。以報導為準是4日啟動,以官方X公告為準則是12日在Morpho上線。與其認定單一的最初部署時間,更準確的做法是把「資金湧入時間點」與「官方公告時間點」分開看待。

數據平台Barker在24日(韓國時間)顯示,「Pendle Ecosystem USDC(Morpho V2)」金庫規模為4979萬美元(約新台幣15.6億元),年化收益率(APY)為7.17%。相較於原始報導提到的初期淨收益率14.08%,目前收益率已回落至7%左右。

收益率下滑,可以解讀為總鎖倉價值(TVL)擴大與獎勵稀釋同時發生的結果。X平台上也能看到7.88%、8.02%、8.28%等不同時間點的更新數字,顯示APY會隨存款規模與獎勵條件持續變動。

這項商品的核心,在於把USDC分配到Pendle的PT市場。根據Pendle官方文件,協議把收益拆分為PT與YT兩種代幣,並把Morpho定位為提供PT擔保借貸的貨幣市場合作夥伴。

PT是把到期時「本金」部分獨立出來的代幣。用戶可以把PT作為擔保品借出USDC,再把借來的USDC投入Pendle市場,形成一種循環操作的槓桿結構。而這個金庫的角色,就是把USDC供給接上這股借款需求。

Armitage是由做市商Wintermute打造的金庫策劃業務。在Morpho治理論壇上,Armitage曾表示「USDC Select」金庫的目標APY設定在5%至8%之間,並說明Select金庫涵蓋Pendle PT市場及風險與報酬更高的機會。

Armitage也提到,重大變更會設有3天或7天的時間鎖(timelock)。這意味著這個金庫並非一次性存款商品,而是會隨市場導入與風險調整持續管理的結構。

CryptoBriefing在原始報導中提到,約99.7%的資金流向「PT-reUSD/USDC」市場,平均存款金額超過21萬7000美元。不過這項數字屬於媒體報導數據,需要與官方文件另外確認的數字加以區分。

本刊此前報導,Pendle與Armitage在Morpho上推出USDC金庫後,總存款額在上線1小時內就突破1500萬美元。這次擴大到5000萬USDC的規模,可視為同一商品後續資金持續湧入的結果。

Pendle的槓桿循環結構本身也已處於擴張趨勢。本刊先前也曾報導,Pendle推出與Morpho串接的USDC金庫,藉此推動PT市場流動性擴大。

風險因素依然存在。鏈上數據平台DeFiLlama的風險頁面顯示,這個金庫暴露在智能合約、擔保品、預言機、流動性與壞帳等多重風險之下。

DeFiLlama針對PT-reUSD出現衝擊的情境進行模擬,估算最壞情況下壞帳比例可能達到21%。需要強調的是,這只是基於假設情境的推估數字,並非已實際發生的損失。

目前可以確認的事實是,資金湧入速度、APY下滑、以及PT擔保借款需求,三者在這個金庫結構中彼此連動。至於存款人的性質或資金能否持續留駐,單憑目前公開的數字仍難以下定論。