比特幣年報酬14.3%曝光 家庭購買意願增2.5個百分點

美國家庭是否投資「加密貨幣」，比起年齡、所得等人口特徵，更容易受到對未來報酬的預期所左右，一份最新研究顯示。

克利夫蘭聯邦準備銀行（Federal Reserve Bank of Cleveland）7月14日發布的工作論文《Do You Even Crypto, Bro? Cryptocurrencies in Household Finance》，透過對美國家庭的重複問卷與資訊提供實驗分析後得出上述結論。這篇論文由克利夫蘭聯準銀行研究經濟學家麥可·韋伯（Michael Weber）、貝爾納多·坎迪亞（Bernardo Candia），以及奧利維爾·誇比雍（Olivier Coibion）、尤里·戈羅德尼琴科（Yuriy Gorodnichenko）共同撰寫。

研究團隊自2018年第1季起，針對參與尼爾森居家掃描面板（Nielsen Homescan Panel）的美國家庭進行季度調查，每次受訪人數約1萬5000至2萬5000人。2021年起，問卷加入了是否持有加密貨幣、持有原因、預期報酬率與風險認知等題目。

持有者與非持有者在「預期報酬率」上差距明顯。2021年第3季調查顯示，加密貨幣持有者平均預估未來1年報酬率為22%，非持有者的平均預估值僅7%。

研究團隊分析指出，預期報酬與風險認知對是否持有加密貨幣的解釋力，超過年齡、所得、性別等可觀察個人特徵加總後的解釋力。這與股票、債券、黃金等傳統金融資產的持有決策中，人口與財務特徵通常更具解釋力的情況不同。

不過人口特徵也並非毫無影響。40歲以下族群持有加密貨幣的機率，比60歲以上族群高13個百分點；男性比女性高4個百分點。高所得、高支出水準、有工作、金融資產達一定規模，也都與持有加密貨幣呈正相關。

資訊提供實驗則顯示，價格資訊會左右投資判斷。研究團隊向部分家庭提供「比特幣(BTC)過去12個月報酬率達14.3%」的資訊，結果顯示，收到該資訊的受訪者，其加密貨幣預期報酬率比對照組高出3.2個百分點。

投資組合中希望持有的加密貨幣比重也上升約2個百分點。對照組的期望比重為4.3%，換算下來等於增加約47%。

實際購買行為同樣出現變化。收到比特幣報酬率資訊的族群，之後購買加密貨幣的機率提高約2.5個百分點。研究團隊說明，這項效果在原本因不熟悉加密貨幣而未持有的受訪者身上尤其明顯。

論文也認為，加密貨幣價格變動可能牽動消費行為。若比特幣價格翻倍，金融投資組合全數為加密貨幣的家庭，購買耐久財的機率會提高1.4個百分點，以平均耐久財購買比率換算，約增加7%。

相對地，這種效應幾乎不會延伸到非耐久財消費。研究團隊解讀，加密貨幣的獲利對受訪者而言，感覺上更接近彩券中獎或賭博收入，而非持續性所得增加。也就是說，價格上漲後，資金傾向一次性流入高單價消費，而非帶動日常消費全面增加。

工作論文屬於學術審查前用來分享研究成果的預備報告，這份文件並非聯邦準備制度（Fed，聯準會）的政策決定或監管措施。論文中也明確寫明，作者觀點不代表聯準會或克利夫蘭聯準銀行的官方立場。

這項研究以投資人之間的資訊與信念差異，解釋了加密貨幣市場的波動性：同一項資產，有人視為高預期報酬與分散投資的工具，也有人認為預期報酬偏低、風險偏高。

至於價格漲幅為主的資訊曝光，對本地投資人的判斷會帶來什麼影響，仍有待後續觀察。不過這篇論文確認的，並非特定加密貨幣的買賣時機，而是美國家庭過去面對報酬率資訊時的實際反應方式。