「以太幣ETF」TETH半年贖回4842萬美元 86.42%以太幣仍在質押

21Shares乙太幣ETF「TETH」今年上半年處理了4,842萬5,619美元的贖回金額，根據6月30日的資產揭露文件，同一時間點基金持有的以太幣(ETH)中有86.42%仍處於質押狀態。

根據21Shares向美國證券交易委員會(SEC)提交、以6月30日為基準日的10-Q申報文件，今年上半年因新股發行帶來的資金流入為4,217萬4,350美元，比贖回支出的金額少625萬1,269美元。

申報文件顯示，上半年因應贖回而賣出的以太幣共2萬1,125.2745顆，同一期間為因應新股發行而買入的以太幣則為1萬8,775.6394顆。

期末基金持有量為8,185.4684顆以太幣，淨資產為1,291萬6,751美元。每股淨值從去年底的14.83美元，降至6月底的7.88美元。

這次申報內容中，贖回規模與質押比例同時揭露，是市場關注的焦點。文件寫明，截至6月30日，基金持有以太幣中有86.42%處於質押狀態。

同一份文件也提到，第二季平均每日質押比例為31.64%，上半年平均每日比例則是27.32%，兩者都明顯低於6月30日當天的期末數字。

「質押」是指將持有的加密貨幣存入區塊鏈網路參與驗證，藉此換取獎勵的機制；「解質押」（unbonding）則是指解除質押後、資產尚未恢復可轉移狀態前的等待程序。

21Shares在申報文件中說明，處於解質押等待期的以太幣無法在鏈上轉移或交易，短期鎖倉與轉移限制可能會影響基金應對贖回需求的能力。

不過文件並未提及上半年出現贖回失敗或延遲的情形。這項數據反映出質押型商品必須同時管理獎勵分配與贖回流動性的結構性特徵。

TETH並非單純追蹤以太幣價格的商品，而是內建質押獎勵分配機制。21Shares於6月26日宣布，將向TETH持有人每股分配0.009466美元，發放日為6月30日。

公司說明，這筆分配款項來自基金質押代幣所產生的獎勵，換言之質押獎勵可能以現金分配的形式回饋給投資人。

這種結構對台灣投資人來說也不算陌生。本站先前報導，富達(Fidelity)正推動將其乙太幣ETF持倉最高100%投入質押。

質押型ETF雖然能提供額外的獎勵分配，但當贖回需求集中湧入時，仍可能出現部分資產無法立即變現的情況，資產管理公司必須同時權衡獎勵率、流動性與保管風險。

21Shares官網產品頁面顯示，截至8月14日，TETH的資產管理規模為1,515萬5,977.16美元，每股淨值為9.36美元，但頁面上並未顯示即時的質押資產比例。

因此86.42%這項數字應被理解為6月30日申報文件中的期末數據，而非即時營運比例。TETH並不像1940年投資公司法下的ETF或共同基金那樣受到相同程度的保障，21Shares在產品說明中也提醒，該商品波動性高，投資人可能面臨本金虧損風險。

本文查證來源：SEC 10-Q申報文件、21Shares TETH產品頁面、21Shares分配公告、CryptoSlate