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比特幣(BTC)近來面對多項利空消息，價格卻沒有像過去那樣大幅波動，市場對於熊市是否已經見底的討論也再度升溫。分析人士認為，比起單純猜測價格方向，更應該關注市場對利空消息的敏感度是否出現變化。
根據彭博(Bloomberg)報導，比特智(Bitwise)投資長麥特·霍根(Matt Hougan)受訪時表示，比特幣(BTC)正釋出「重要的築底訊號」。他指出，儘管市場持續擔憂麥可·塞勒(Michael Saylor)與其公司策略(Strategy，MSTR)可能拋售比特幣，加上美國《CLARITY法案》過關的可能性降低，比特幣價格並未因此明顯下跌，這正是他判斷市場態度轉變的依據。
霍根表示，「市場已經開始對壞消息沒有反應」，這類現象通常出現在熊市即將見底的階段。評論：不過這句話並非針對價格目標提出預測，而更像是霍根對特定時間點市場反應的觀察與評價。
比特智(Bitwise)7月1日發布的投資長備忘錄中，也透露出類似的問題意識。霍根在備忘錄中指出，策略(Strategy，MSTR)恐怕難以再像過去一樣，持續扮演比特幣市場最大買方的角色。他提到，策略公布了一套新架構，未來可能透過出售比特幣來籌措股息資金，並將這個變化，與市場週期尾聲常見的槓桿去化過程相互連結。
至於下一波比特幣買盤的主力，霍根將目光投向機構投資人，包括全球銀行、資產管理公司、退休基金、捐贈基金、主權財富基金與財務顧問公司等，都被他列為潛在候選。他認為，與過去以散戶為主導的上漲行情不同，下一階段的市場走勢可能會更緩慢、波動度更低，並呈現出更明顯的機構化特徵。
財務顧問業者的態度變化，也是霍根論點的重要背景。他在6月10日發布的比特智(Bitwise)備忘錄中寫道，自己一天之內與超過40位財務顧問業者交流，發現這些人依然對加密貨幣保持關注。不過他也指出，業者關注的焦點已經從比特幣(BTC)本身，轉移到穩定幣與代幣化領域。
市場是否已經觸底，目前各方看法並不一致。霍根在6月15日的備忘錄中提到，銀河數位(Galaxy Digital)、NYDIG與渣打銀行(Standard Chartered)對比特幣是否已經見底，各自得出不同結論。銀河數位認為目前尚未觸底，NYDIG則保留可能性，渣打銀行則判斷底部已經出現。
對投資人而言，真正關鍵的問題或許不是「底部是否確立」，而是市場對利空消息的敏感度是否正在改變。比特幣(BTC)依然是波動性極高的資產，監管立法進展、機構資金動向，以及策略(Strategy，MSTR)潛在的拋售壓力，仍是左右後續價格走勢的重要變數。
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