月成交330萬美元 卡爾希(Kalshi)「提及市場」捲入美國監管風暴

美國預測市場正同時受到監管機關與銀行業的檢視。這類針對特定詞彙是否會被說出來下注的「提及市場」（mention market），近來因操縱疑慮、內線交易爭議與州法衝突,成為監管焦點。

根據CNBC於14日（當地時間）的報導,美國商品期貨交易委員會（CFTC）數週前已通知卡爾希(Kalshi)將對其提及市場展開審查,卡爾希隨後下架了與體育賽事相關的提及市場商品。不過這次審查是否僅針對體育類商品,目前尚未獲得官方證實。

提及市場是一種押注特定詞彙是否會在演講、財報發布或節目中出現的事件合約。CNBC引述數據平台Dune Analytics的資料指出,卡爾希提及市場的月交易額約為330萬美元（約新台幣1億元）。

爭議的核心不在市場規模，而在商品結構本身。當單一詞彙、單句發言甚至單一裁定就能決定結算結果時,能接觸內部資訊或足以影響結果的人,就有更大空間左右交易結果。預測市場雖強調自身具備彙整資訊的功能,但當交易標的愈趨向選舉、體育賽事或特定發言等狹窄單位時，內線交易與操縱疑慮就愈可能成為監管審查的核心。

CFTC市場監理部（DMO）於3月12日發布的「預測市場諮詢意見」中表示,事件合約必須不易遭到操縱,並明確指出獲指定的合約市場（DCM）須負起即時交易監控、市場監理與法遵責任。

CFTC同日也就預測市場相關規則修訂發布事前立法預告，就適用於預測市場的核心原則、可能違反公共利益的事件合約類型,以及成本效益等議題公開徵求意見。

CFTC主席麥克·塞利格（Michael S. Selig）於6月10日的公開文件中提到,戰爭、恐怖攻擊、暗殺及具博弈性質的合約都屬於公共利益審查對象。這顯示預測市場已不只是單純的新型交易商品，而是被納入公共利益審查與市場監理體系中一併處理。

監管爭議也延燒至聯邦與州政府的管轄權衝突。路透報導,華盛頓州金恩郡高等法院於7月20日對卡爾希在州內提供事件合約的業務發出禁制令,法院認定卡爾希可能違反了華盛頓州博弈法。

CFTC一向強調自身對預測市場擁有聯邦管轄權,卡爾希則主張州政府無權監管預測市場。本報此前也曾報導華盛頓州法院下令卡爾希暫停預測服務的相關進展。

銀行業也開始自訂規範。路透報導指出,高盛(GS)已禁止員工交易與金融市場、政治事件相關的預測市場合約,相關限制鎖定的是可能對銀行、客戶及金融業造成實際或表面利益衝突的事件合約。

據悉摩根士丹利(MS)也在員工行為準則中限制了相關交易。這意味著預測市場已不再是邊緣性質的博弈商品,而是被金融機構納入內部控管與利益衝突管理的對象。

波利馬克特(Polymarket)與銀行的合作關係也引發討論。英國《金融時報》(FT)與CNBC報導,摩根大通(JPM)已於2025年10月終止與波利馬克特的銀行往來關係。不過波利馬克特向CNBC表示,與摩根大通的合作關係仍然維持。

各平台則以強化內控來應對。卡爾希表示已於3月23日加強政治與體育市場的內部防護機制,並針對政治候選人、選手與裁判等相關人士導入事前封鎖與檢舉功能。

對台灣投資人而言,這並非單純的海外監管新聞。像波利馬克特這類以加密貨幣為基礎的預測市場,與虛擬資產用戶關係密切,而卡爾希則是在CFTC監管框架下運作的預測市場模式。美國當局的規範調整與銀行業的交易限制,都可能牽動預測市場究竟屬於金融商品還是博弈商品的判斷。

CFTC預計於當地時間20日在華盛頓召開創新諮詢委員會首次會議,議程將涵蓋預測市場、人工智慧（AI）與加密貨幣等議題。